2月4日晚，央行宣布全面降準(zhǔn)加定向降準(zhǔn)，被預(yù)期為對(duì)股市重大利好的政策卻迎來了隨后兩天各指數(shù)的全面下跌。網(wǎng)上流傳的一紙有關(guān)監(jiān)管部門正在收緊證券公司融資類業(yè)務(wù)的文件成為關(guān)注和猜疑的焦點(diǎn)。

在資本市場(chǎng)，信息是驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格變化的最主要因素之一，然而在現(xiàn)實(shí)中，信息的產(chǎn)生與公開之間存在著一定的時(shí)間差，在此期間市場(chǎng)中一部分近水樓臺(tái)的投資者會(huì)先于其他投資者獲得尚未公開的信息，利用時(shí)間差為消息發(fā)布后的利好利空做埋伏，從中獲得無風(fēng)險(xiǎn)的超額收益。如果國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策制定和發(fā)布過程不能遵循信息披露制度的“三公”原則，那么它就難以避免淪為股市中一部分人的套利工具。

在這方面，成熟市場(chǎng)的做法值得借鑒。在美國(guó)，所有涉及公眾利益的政策都必須公開辯論。比如美聯(lián)儲(chǔ)的定期聽證會(huì)，提前公布時(shí)間，并且通過正式渠道發(fā)布各自的立場(chǎng)，全程直播；美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）在制定某項(xiàng)政策之前也會(huì)進(jìn)行概念公布（concept release），先向大眾公開問題，陳述問題所涉及的利益面并向公眾吸納解決問題的方法。在充分考量公眾的意見反饋之后，SEC發(fā)布政策提案，并再次對(duì)外公布，經(jīng)過30到60天的審查和外界評(píng)論，政策才最終成型。所有感興趣的公眾都可從參與各方的立場(chǎng)中推測(cè)最可能的結(jié)果，再輔以媒體的監(jiān)督、機(jī)構(gòu)的分析和法律對(duì)內(nèi)幕交易的嚴(yán)厲懲罰，普通投資者并不處于信息劣勢(shì)。

而中國(guó)的資本市場(chǎng)是在行政力量推動(dòng)下建立發(fā)展的，信息披露管理制度不完善所引發(fā)的信息不對(duì)稱，制度的漏洞為人情報(bào)價(jià)、坐莊控盤、利益輸送、監(jiān)管套利及尋租腐敗創(chuàng)造了溫床，也為猜忌和質(zhì)疑帶來了滋生空間，這是長(zhǎng)期以來中國(guó)證券市場(chǎng)的痼疾，更是制約中國(guó)股市發(fā)展的主要因素。

對(duì)資本市場(chǎng)的惡疾清理，不僅要“捕鼠”更要“管貓”。加強(qiáng)源頭內(nèi)幕信息管理是防控內(nèi)幕交易的重要環(huán)節(jié)，所有涉及資本市場(chǎng)重大事項(xiàng)的決策程序，都要符合保密制度要求，簡(jiǎn)化決策流程，縮短決策時(shí)限，盡可能縮小內(nèi)幕信息知情人范圍。政策制定和發(fā)布過程越是透明，其被外界因素影響的空間越小，政策目標(biāo)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本也就越低，效率就越高。只有從權(quán)力的源頭防范非法內(nèi)幕交易，強(qiáng)化管理層和權(quán)力層的廉潔自律和職業(yè)操守，才能對(duì)我國(guó)的內(nèi)幕交易問題真正做到因病施治，藥到病除。

這種自身管理制度的建立固然會(huì)有刮骨療傷之痛，但若能借此讓資本市場(chǎng)重歸本位，讓股市擔(dān)當(dāng)起投資與融資之間的橋梁，中國(guó)資本市場(chǎng)才能為反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出更多貢獻(xiàn)。監(jiān)管部門在維護(hù)“三公”原則、透明化、投資者保護(hù)等方面已經(jīng)有所推進(jìn)，諸多政務(wù)公開的做法值得肯定，比如建立定期會(huì)議、新聞發(fā)布制度，力求在第一時(shí)間對(duì)市場(chǎng)傳聞給予證實(shí)或證偽。

在滬港通、IPO重啟、國(guó)資改革、人民幣國(guó)際化、資本賬戶開放，再到降低社會(huì)融資成本、發(fā)展多層次資本市場(chǎng)、注冊(cè)制改革等措施陸續(xù)推進(jìn)的過程中，資本市場(chǎng)自身管理制度的改革也需要提升優(yōu)先級(jí)?！瓣柟馐亲詈玫姆栏瘎?，街燈是最好的夜警”，相信這也是資本市場(chǎng)一線監(jiān)管者一直在努力的方向。