據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》5月19日發(fā)布題為《缺少基礎(chǔ)貨幣的世界 <廣場協(xié)議>40年祭——美國深陷“特里芬難題”》的文章。內(nèi)容如下：
仿照1985年9月發(fā)達(dá)國家為聯(lián)手糾正美元匯率高企問題而簽署的《廣場協(xié)議》，特朗普政府內(nèi)部彌漫著重建貨幣和貿(mào)易秩序的氛圍。
作為基礎(chǔ)貨幣，美元帶給美國的既有實(shí)利也有負(fù)擔(dān)，而眼下美國正在將它的不滿傳遞給整個(gè)世界。在全球化程度遠(yuǎn)超40年前的今天，“美國對抗全世界”的局面再次出現(xiàn)。未來的世界是否會是一個(gè)沒有基礎(chǔ)貨幣的世界？
4月25日，包括美國大型對沖基金城堡投資集團(tuán)在內(nèi)的十多家主要金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人相繼進(jìn)入位于白宮西翼的艾森豪威爾行政辦公樓。他們拜訪的對象正是白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(CEA)主席斯蒂芬·米蘭。
采取多邊協(xié)調(diào)干預(yù)措施，人為操縱美元、日元和歐元匯率，以阻止美元升值——米蘭最先提出了這一想法，也就是外界所說的“廣場協(xié)議2.0”或“海湖莊園協(xié)議”。金融高管們不可能不響應(yīng)這位自今年3月起一直擔(dān)任CEA一把手的關(guān)鍵人物的號召。一位金融業(yè)內(nèi)人士私下透露：“米蘭先生讓我感到有點(diǎn)兒危險(xiǎn)?！睙o法預(yù)料接下來將會發(fā)生什么，這樣的不確定性讓市場人士畏縮不前。
美國已從自由貿(mào)易轉(zhuǎn)向以關(guān)稅為武器的保護(hù)主義，并向日本和歐洲等盟友施壓，要求它們增加軍費(fèi)開支。
此外，特朗普政府還赤裸裸地主張讓本幣貶值，以期促成“廣場協(xié)議2.0”的誕生。如果以“捍衛(wèi)美元世界基礎(chǔ)貨幣地位”為出發(fā)點(diǎn)來思考問題，將會很容易理解特朗普政府是多么缺乏常識。
理解該問題的關(guān)鍵在于“特里芬難題”，這是米蘭喜歡使用的一個(gè)術(shù)語。基礎(chǔ)貨幣在海外被廣泛使用。由于需求增加，其價(jià)格變得更高。當(dāng)一個(gè)國家的貨幣幣值偏高時(shí)，其出口競爭力就會下降，貿(mào)易收支就會出現(xiàn)赤字。全球越是因霸權(quán)國家的赤字而繁榮，對基礎(chǔ)貨幣的需求就越大，從而形成該國貨幣進(jìn)一步升值的螺旋結(jié)構(gòu)。
也就是說，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行國承擔(dān)的維護(hù)國際社會穩(wěn)定的義務(wù)與本國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長理論上是無法兼顧的。上世紀(jì)60年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬提出了這一理論，它恰巧對應(yīng)了今天美國面臨的現(xiàn)實(shí)困境。
要想維系美元因充當(dāng)主要結(jié)算、投資、儲備貨幣而占據(jù)的基礎(chǔ)貨幣地位，美國必須持續(xù)不斷地對外提供充足的美元。而美國的雙赤字局面(慢性經(jīng)常賬戶赤字與財(cái)政赤字)確保了這一結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。
40年前，被雙赤字折磨的美國與日本和歐洲幾個(gè)國家簽署了《廣場協(xié)議》。如今，雙赤字的演變情況與當(dāng)年達(dá)成《廣場協(xié)議》前的局面驚人地相似。
不同的是規(guī)模。1985年美國的貿(mào)易赤字僅為1200億美元，2024年已激增至1.2萬億美元。美國的財(cái)政赤字也從2100億美元激增至1.8萬億美元。全球化進(jìn)程之快催生了數(shù)量級規(guī)模的膨脹。
從長遠(yuǎn)看，安全可能是一個(gè)更為嚴(yán)峻的議題?；A(chǔ)貨幣地位與國家安全不可分割。米蘭認(rèn)為：“經(jīng)濟(jì)學(xué)家對國家安全的考慮不足?！泵滋m的論點(diǎn)是，資本的集中導(dǎo)致美元升值，削弱了美國的出口競爭力，進(jìn)而削弱了美國的制造業(yè)，而且鋼鐵、汽車和造船等行業(yè)的衰落不僅發(fā)生在美國，也已經(jīng)成為整個(gè)西方的安全短板。
美國已經(jīng)無力保護(hù)盟友，希望它們承擔(dān)起自己應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)，共同保護(hù)作為西方共同資產(chǎn)的基礎(chǔ)貨幣美元。此次超出常理的關(guān)稅戰(zhàn)也可以說是美國的痛苦哀鳴。
諷刺的是，原本以保衛(wèi)美元為出發(fā)點(diǎn)的行動，最終卻反噬美元本身。美元失去基礎(chǔ)貨幣地位的最可能情境源于美國政府發(fā)動的關(guān)稅戰(zhàn)及債務(wù)膨脹導(dǎo)致的信任危機(jī)。
“遠(yuǎn)離美元”近來成為倫敦金融城的熱門話題。16日，評級機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)了美國主權(quán)信用評級。這樣一來，在所有大型評級機(jī)構(gòu)中，美國已不再擁有最高評級。
為了擺脫巨大的兩難境地，美國和美元正在走上一條可能導(dǎo)致自我毀滅的道路。這場不惜自殘的豪賭會令所有人都無法獨(dú)善其身。