新浪科技訊 北京時間8月12日晚間消息，摩根士丹利今日發(fā)布投資報告，維持前程無憂股票(Nasdaq:JOBS)“減持”評級。

　　以下為報告內(nèi)容摘要：

　　第二財季業(yè)績超預(yù)期：前程無憂2014財年第二季度總營收為人民幣4.575億元，同比增長13%，超出了公司人民幣4.4億元至4.5億元的指導(dǎo)性預(yù)期。每股攤薄收益人民幣0.86元，低于上年同期的人民幣1.99元，主要受所發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)成本影響。基于非美國通用會計準(zhǔn)則，每股攤薄收益人民幣2.75元(每股美國存托股(ADS)攤薄收益為人民幣5.5元)，同比增長21%，超出了人民幣2.15元至2.35元的指導(dǎo)性預(yù)期。

　　營收穩(wěn)步增長：在線招聘服務(wù)營收為人民幣3.12億元，占總營收的約68%，主要得益于客戶數(shù)量的增長(同比增長21%至280203)，但在一定程度上被較低的平均開支(同比下滑5%)所抵消。其他人力資源服務(wù)營收為人民幣1.43億元，同比增長16%，占總營收的約31%。印刷版廣告營收為人民幣230萬元，同比下滑79%，占總營收比例不到1%，主要因為前程無憂繼續(xù)縮減該業(yè)務(wù)所致。

　　利潤率低迷：運(yùn)營利潤為人民幣1.22億元，同比下滑2%。運(yùn)營利潤為27.8%，環(huán)比下滑80個基點，同比下滑450個基點，主要受吸引新用戶而進(jìn)行的大力投資所拖累。凈利潤為人民幣5200萬元，同比下滑52%，主要受所發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)成本影響。

　　第三財季業(yè)績預(yù)期：前程無憂預(yù)計，第三財季總營收將達(dá)到人民幣4.55億元至4.70億元(7330萬美元至7580萬美元)，同比增長8%至12%?；诜敲绹ㄓ脮嫓?zhǔn)則，每股普通股攤薄收益將達(dá)到人民幣2.25元至2.45元(0.36美元至0.39美元)，同比下滑1%至8%?；诠善钡莫剟铋_支預(yù)計將達(dá)到人民幣2100萬元至2200萬元(340萬美元至350萬美元)。

　　調(diào)整ADS與普通股的比率：前程無憂上個月宣布，將調(diào)整ADS和普通股的比率，從之前的每股ADS代表2股普通股調(diào)整為每股ADS代表1股普通股。該調(diào)整已于8月8日正式生效。

　　估值：我們繼續(xù)維持前程無憂股票“減持”評級。(李明)