上周五，科大訊飛公告收購國內(nèi)領(lǐng)先的教育招生考試信息化服務(wù)提供商啟明科技，當(dāng)天股價(jià)一舉漲停，收?qǐng)?bào)47.55元。作為國內(nèi)領(lǐng)先的語音技術(shù)服務(wù)商，科大訊飛在持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新后拉開并購大幕，給市場(chǎng)以無窮想象空間。盡管短期股價(jià)已到高位，但科大訊飛以其相對(duì)較高的技術(shù)壁壘和完善的主業(yè)布局，未來成長(zhǎng)性仍為市場(chǎng)普遍看好。不過，高企的研發(fā)費(fèi)用、高企的應(yīng)收賬款及占比較高的政府補(bǔ)貼，顯示科大訊飛的長(zhǎng)期盈利能力仍有待觀察。
加速布局教育領(lǐng)域
科大訊飛長(zhǎng)期深耕語音技術(shù)領(lǐng)域，主要圍繞教育、家庭電視、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)三塊業(yè)務(wù)布局。該公司公布的戰(zhàn)略目標(biāo)是：教育行業(yè)語音應(yīng)用市場(chǎng)要一統(tǒng)天下，家庭電視的語音應(yīng)用市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控盤，占有70%-80%；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的語音應(yīng)用市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)三分天下有其一。在語音產(chǎn)品的變現(xiàn)模式方面，教育產(chǎn)業(yè)主要通過軟件售賣形式；電視可以使用后向廣告、節(jié)目點(diǎn)播等形式；移動(dòng)終端可通過靈犀、彩鈴、音樂等后向收費(fèi)的模式進(jìn)行變現(xiàn)。
分析行業(yè)歷史，微軟把人機(jī)界面從跳動(dòng)指令轉(zhuǎn)變成圖形界面，因此維持了20年的霸主地位。蘋果和Google把鍵盤變成了觸摸界面，因而稱雄當(dāng)今IT世界。如果聲控技術(shù)足夠成熟，再過五年，聲控將很可能是最主要的人機(jī)交互方式。這正是可達(dá)訊飛的機(jī)會(huì)所在。
上周五，科大訊飛公布收購啟明科技。后者是國內(nèi)領(lǐng)先的教育招生考試信息化服務(wù)提供商，其業(yè)務(wù)覆蓋全國22個(gè)省市。
科大訊飛的智能語音技術(shù)有望在廣東高考中率先實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。公司的“高考英語聽說考試智能評(píng)測(cè)系統(tǒng)”已于2012年底在廣東省通過鑒定，2013年6月已在廣東省英語聽說考試中使用。未來有望借助啟明科技與各地教育考試院的良好關(guān)系進(jìn)一步推廣普及。
安信證券胡又文認(rèn)為，中移動(dòng)戰(zhàn)略入股后，公司獲得了充裕的現(xiàn)金。打開收購序幕，后續(xù)的外延拓展進(jìn)程有望不斷加速。
多點(diǎn)全面開花
蘋果在發(fā)布iPhone 4s前加大了對(duì)Siri宣傳力度，Siri是蘋果公司在其產(chǎn)品iphone 4S上應(yīng)用的一項(xiàng)語音控制功能。Siri可以令iPhone4S變身為一臺(tái)智能化機(jī)器人，極大推動(dòng)了語音市場(chǎng)的發(fā)展，從此移動(dòng)終端迅速將用戶和技術(shù)鏈接起來了。
近來，科大訊飛加快市場(chǎng)布局，多點(diǎn)開花。除教育行業(yè)外，科大訊飛17億元增發(fā)融資將主要用于強(qiáng)化現(xiàn)有主業(yè)。未來資金投向主要是5個(gè)方向：加強(qiáng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)拓展，強(qiáng)化語音云建設(shè)；加強(qiáng)教育產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)拓展；強(qiáng)化實(shí)驗(yàn)室建設(shè)；用于上下游產(chǎn)業(yè)鏈并購；補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。所有融資將圍繞公司現(xiàn)有主業(yè)進(jìn)行。
同時(shí)，公安行業(yè)的語音應(yīng)用具有非常廣闊的前景。目前聲紋引發(fā)的國家安全問題受到了高度關(guān)注。建立聲紋數(shù)據(jù)庫和指紋數(shù)據(jù)庫具有同等重要性。聲紋產(chǎn)品將從2013年開始，會(huì)在民用領(lǐng)域進(jìn)行一些少量的試用。
中投證券齊寧認(rèn)為，該公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于環(huán)環(huán)相扣的產(chǎn)品研發(fā)體系和全面領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力。該公司在噪音、口音方面的識(shí)別技術(shù)領(lǐng)先于騰訊、百度4至5年?；ヂ?lián)網(wǎng)公司僅僅依靠聊天、趣味性無法產(chǎn)生用戶粘性。目前看，未來2至3年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的語音應(yīng)用市場(chǎng)格局會(huì)逐漸穩(wěn)定。
研發(fā)費(fèi)用高企
分析科大訊飛近年來的年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，研發(fā)費(fèi)用高企和應(yīng)收賬款不斷“膨脹”，這表明，公司一方面加大技術(shù)創(chuàng)新力度，另一方面采取較為激進(jìn)的方式拓展新的市場(chǎng)領(lǐng)域，不惜加大“賒賬”范圍。此外，政府補(bǔ)貼也為科大訊飛貢獻(xiàn)了較多凈利潤(rùn)。根據(jù)公告，科大訊飛2013年一季度實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)分別為人民幣1.73億元、3400萬元，同比分別增長(zhǎng)33%、73%，凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)原因之一是政府補(bǔ)貼高于預(yù)期。同時(shí)，預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)30%-50%。這也表明，該公司現(xiàn)階段的盈利能力還有待進(jìn)一步觀察，這也是為不少投資者所擔(dān)心的。