本報(bào)記者吳曉璐

　　近日，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中上協(xié)”）發(fā)布《獨(dú)董制度執(zhí)行簡(jiǎn)報(bào)》（第7期），介紹2025年首次正式開(kāi)展的獨(dú)立董事履職評(píng)價(jià)工作情況。滬深A(yù)股上市公司獨(dú)立董事中，評(píng)價(jià)結(jié)果為A類(lèi)的共計(jì)3208人，占比32.9%；評(píng)價(jià)結(jié)果為B類(lèi)的共計(jì)6506人，占比66.7%。

　　自2023年獨(dú)立董事制度改革以來(lái)，獨(dú)立董事履職盡責(zé)的長(zhǎng)效機(jī)制不斷完善，履職的主動(dòng)性、專(zhuān)業(yè)性、獨(dú)立性不斷提升，履職生態(tài)顯著改善。從此次評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士表示，這反映出獨(dú)董履職整體合規(guī)，獨(dú)立董事制度改革初顯成效。下一步，應(yīng)推動(dòng)獨(dú)立董事從合規(guī)履職進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)有效履職，使其成為公司治理的核心監(jiān)督力量。

　　目前，監(jiān)管部門(mén)正在重塑上市公司治理生態(tài)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革中心主任陳運(yùn)森在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，對(duì)獨(dú)立董事履職開(kāi)展評(píng)價(jià)，有助于提升履職可見(jiàn)度與聲譽(yù)約束，形成“能者優(yōu)先、怠者退出”的市場(chǎng)化機(jī)制，為實(shí)施差異化監(jiān)管提供參考，從而塑造良好的公司治理文化。

　　推動(dòng)提高履職質(zhì)效

　　2023年4月份，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見(jiàn)》，獨(dú)立董事制度改革啟動(dòng)。同年8月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》，細(xì)化獨(dú)立董事制度各環(huán)節(jié)具體要求，明確了獨(dú)立董事的任職與任免程序、職責(zé)及履職方式，并健全履職保障機(jī)制。

　　隨后，中上協(xié)陸續(xù)發(fā)布《上市公司獨(dú)立董事職業(yè)道德規(guī)范》《上市公司獨(dú)立董事履職指引》《上市公司審計(jì)委員會(huì)工作指引》等，在制度“硬約束”的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化道德“軟約束”，為獨(dú)立董事規(guī)范、有效履職提供指導(dǎo)，并支持其通過(guò)審計(jì)委員會(huì)切實(shí)發(fā)揮監(jiān)督作用。

　　中上協(xié)表示，此次開(kāi)展履職評(píng)價(jià)工作，旨在激發(fā)獨(dú)立董事履職積極性，推動(dòng)提高履職質(zhì)效；強(qiáng)化獨(dú)立董事隊(duì)伍建設(shè)，推動(dòng)形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)；客觀評(píng)估獨(dú)立董事制度運(yùn)行情況，為進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度體系建設(shè)、提高公司治理水平指明工作方向；通過(guò)履職評(píng)價(jià)將制度供給和市場(chǎng)培育有機(jī)協(xié)同，營(yíng)造崇信守法的社會(huì)環(huán)境和良好的公司治理文化氛圍。

　　據(jù)悉，評(píng)價(jià)體系涵蓋職業(yè)道德、履職行為合規(guī)性、履職行為有效性三個(gè)維度，滿(mǎn)分分別為20分、60分和20分，主要依據(jù)獨(dú)立董事年度述職報(bào)告、公司年報(bào)等公開(kāi)披露信息及誠(chéng)信數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。

　　記者從知情人士處了解到，部分獨(dú)立董事因?yàn)槭雎殘?bào)告格式化、樣板化、缺乏具體履職細(xì)節(jié)，在本輪評(píng)價(jià)中未能獲得高分。未來(lái)，獨(dú)立董事需要認(rèn)真對(duì)待述職報(bào)告，提高報(bào)告內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性與質(zhì)量。

　　清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，未來(lái)，監(jiān)管部門(mén)可以進(jìn)一步優(yōu)化完善披露規(guī)則，在政策上鼓勵(lì)獨(dú)立董事進(jìn)行具體披露，并對(duì)于履職良好的獨(dú)立董事進(jìn)行正面引導(dǎo)和激勵(lì)。

　　陳運(yùn)森表示，對(duì)獨(dú)立董事的履職評(píng)價(jià)應(yīng)避免簡(jiǎn)單量化，而要側(cè)重履職過(guò)程的質(zhì)量、專(zhuān)業(yè)判斷的合理性以及監(jiān)督的實(shí)際成效。

　　理性看待異議票

　　獨(dú)立董事制度改革落地以來(lái)，獨(dú)立董事履職呈現(xiàn)新面貌，履職積極性明顯提升。一個(gè)突出表現(xiàn)就是，越來(lái)越多的獨(dú)立董事敢于公開(kāi)發(fā)聲，包括向上市公司發(fā)督促函，要求公司推進(jìn)違規(guī)事項(xiàng)整改；對(duì)公司年報(bào)、內(nèi)控報(bào)告等重要事項(xiàng)投出異議票（含反對(duì)票或棄權(quán)票）等。

　　據(jù)中上協(xié)統(tǒng)計(jì)，2024年度，25家上市公司的35名獨(dú)立董事曾投出異議票。其中18名獨(dú)立董事的異議票投向了定期報(bào)告，數(shù)量最多；其次是并購(gòu)重組領(lǐng)域，4名獨(dú)立董事投出異議票。此外，聘任高管、專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告、股權(quán)激勵(lì)、提名董事等領(lǐng)域均有2名獨(dú)立董事投出異議票。

　　陳運(yùn)森表示，獨(dú)立董事的異議票主要集中在三類(lèi)領(lǐng)域：關(guān)聯(lián)交易、資金占用與對(duì)外擔(dān)保；重組并購(gòu)的估值與對(duì)賭條款；以及定期報(bào)告中的會(huì)計(jì)估計(jì)變更、商譽(yù)與減值測(cè)試等“高判斷空間”問(wèn)題。這些領(lǐng)域信息不對(duì)稱(chēng)程度高，風(fēng)險(xiǎn)外溢性強(qiáng)，獨(dú)立董事通過(guò)審慎表態(tài)與棄權(quán)核查，為中小股東的擔(dān)憂(yōu)“放大音量”，形成“同頻共振”。

　　目前市場(chǎng)各方對(duì)異議票態(tài)度不一?！耙话銇?lái)看，獨(dú)立董事反對(duì)的我們會(huì)提前溝通好，根據(jù)獨(dú)立董事意見(jiàn)修改，盡量不公開(kāi)出現(xiàn)反對(duì)票，因?yàn)檫@樣通過(guò)的議案爭(zhēng)議太大，市場(chǎng)反應(yīng)不好。”某上市公司高管對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，獨(dú)立董事公開(kāi)發(fā)表異議是正常且重要的履職行為，說(shuō)明上市公司透明度在提升，市場(chǎng)需要辯證、理性看待，不要簡(jiǎn)單將其視為“利空”。一方面，異議票可能提示公司潛在風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，部分獨(dú)立董事出于謹(jǐn)慎性原則投出了異議票，并不代表公司必然存在嚴(yán)重問(wèn)題。

　　“獨(dú)立董事投出的異議票應(yīng)當(dāng)視為上市公司‘治理在運(yùn)轉(zhuǎn)’的信號(hào)，而非簡(jiǎn)單等同于公司有重大問(wèn)題?！标愡\(yùn)森表示，投資者可從四個(gè)維度來(lái)分析判斷：首先看“理由質(zhì)量”，比如是否提供具體疑點(diǎn)與證據(jù)需求；其次看“改進(jìn)路徑”，比如是否同步推動(dòng)第三方核查、補(bǔ)充披露或條款調(diào)整等；再次看“獨(dú)立性與專(zhuān)業(yè)性”，比如獨(dú)立董事背景、是否與管理層存在關(guān)聯(lián)、以往投票一致性；最后看“事件后續(xù)”，包括監(jiān)管問(wèn)詢(xún)、審計(jì)師意見(jiàn)、內(nèi)控審計(jì)與董事會(huì)整改情況等。

　　在湯欣看來(lái)，投資者需要對(duì)照獨(dú)立董事的投票理由和公司前期、當(dāng)期和后期的相關(guān)信息披露，就后續(xù)的投資動(dòng)作謹(jǐn)慎做出“知情決定”。建議機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)線(xiàn)投資者通過(guò)行使手中的投票權(quán)，為勤勉盡責(zé)、敢于擔(dān)當(dāng)?shù)莫?dú)立董事給予支持。

　　逐步實(shí)現(xiàn)全流程監(jiān)督

　　除了公開(kāi)投出異議票，法規(guī)賦予獨(dú)立董事履職“工具箱”中還有更多工具。湯欣表示，在情況需要時(shí)，獨(dú)立董事經(jīng)過(guò)慎重調(diào)查和充分準(zhǔn)備，可以向董事會(huì)提議召開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)和董事會(huì)會(huì)議、依法公開(kāi)向股東征集股東權(quán)利、對(duì)可能損害上市公司或者中小股東權(quán)益的事項(xiàng)獨(dú)立發(fā)聲，甚至支持和督促公司向違法損害公司利益的其他董事、高管提起索賠訴訟。

　　目前，獨(dú)立董事履職逐步呈現(xiàn)前置化、多樣化趨勢(shì)，部分獨(dú)立董事在定期報(bào)告發(fā)布前督促公司更正定期報(bào)告數(shù)據(jù)，提高信息披露真實(shí)性、準(zhǔn)確性；履職方式也不限于發(fā)出督促函或投異議票，部分獨(dú)立董事對(duì)公司問(wèn)題自行開(kāi)展調(diào)查、要求公司或聘請(qǐng)獨(dú)立第三方開(kāi)展核查工作。

　　近日，證監(jiān)會(huì)就《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，規(guī)定董事會(huì)應(yīng)當(dāng)追回造假多分配的利潤(rùn)、多發(fā)的薪酬，要求董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)對(duì)涉嫌違法違規(guī)行為開(kāi)展內(nèi)部調(diào)查、董事會(huì)通過(guò)各種方式維護(hù)上市公司利益。

　　隨著制度機(jī)制不斷完善，獨(dú)立董事將逐步實(shí)現(xiàn)從事前防范、事中干預(yù)到事后否決全流程監(jiān)督。湯欣表示，新公司法在2024年正式實(shí)施，進(jìn)一步完善了中小股東權(quán)利保護(hù)法治環(huán)境。在此背景下，前期偶發(fā)的獨(dú)立董事勤勉履職行為得到市場(chǎng)、行業(yè)和監(jiān)管的肯定，發(fā)揮了正向引導(dǎo)和示范功能，使得獨(dú)立董事對(duì)于董事會(huì)會(huì)議上的“問(wèn)題議案”進(jìn)行質(zhì)疑、在會(huì)議室外對(duì)于“存疑事項(xiàng)”開(kāi)展獨(dú)立調(diào)查漸成風(fēng)氣。

　　對(duì)于下一步如何提高獨(dú)立董事履職有效性，陳運(yùn)森認(rèn)為，可以從治理前置、風(fēng)控穿透、溝通與約束機(jī)制三方面持續(xù)發(fā)力。在治理前置方面，把“事后否決”前移到“事前可行性與條款設(shè)計(jì)”，尤其是重組估值口徑、對(duì)賭與業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性、對(duì)價(jià)與現(xiàn)金流匹配；在風(fēng)控穿透方面，依托審計(jì)委員會(huì)推動(dòng)交易穿透與資金鏈監(jiān)控，對(duì)關(guān)聯(lián)方識(shí)別、循環(huán)交易、應(yīng)收賬款質(zhì)量、異常預(yù)付款等建立紅黃燈機(jī)制，并推動(dòng)引入獨(dú)立第三方持續(xù)審閱；在溝通與約束方面，建立與中小股東、機(jī)構(gòu)投資者的固定溝通機(jī)制與“吹哨”通道，提升信息披露可讀性與一致性。