記者：馬慜
“今年我的股票市值最高達(dá)到170萬元，還參加了3場(chǎng)銀行股東大會(huì)，獲得了不少信息和信心?！眮碜晕靼驳你y行股投資者老雷在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。
像老雷這樣的銀行股投資者，從未像今年這般“揚(yáng)眉吐氣”。分紅帶來的“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，加上股價(jià)上漲的增量收益，讓他們感受到暖意。
中長(zhǎng)線資金——險(xiǎn)資、AMC、產(chǎn)業(yè)資本，也選擇了銀行股作為“避風(fēng)港”。在各路資金的增持下，銀行板塊迎來久違的修復(fù)行情，整體估值有所回暖，“大象”也隨之起舞，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)漲幅更是一騎絕塵。
不過，結(jié)合全年股價(jià)前高后低的走勢(shì)來看，銀行（申萬）指數(shù)年內(nèi)漲幅僅為6.35%，跑輸滬深300指數(shù)11個(gè)百分點(diǎn)，總體而言，銀行股仍處在深度“破凈”狀態(tài)。
“遲到”的估值修復(fù)
“大象”的起舞，印證了“存銀行不如買銀行”的說法。長(zhǎng)期被低估的銀行股，終于等來了估值修復(fù)。
過去，銀行股在很多投資者眼中，是缺乏想象空間的紅利股。經(jīng)過2025年的敘事重構(gòu)，銀行股“高股息、低估值”的特性凸顯，刻板印象也被打破。
自2024年“924”行情以來，銀行（申萬）指數(shù)開始走高，并持續(xù)到2025年7月10日創(chuàng)下歷史新高，隨后便開始回落，直至10月開啟了新一輪行情修復(fù)，年內(nèi)漲幅為6.35%。
與此同時(shí)，銀行板塊內(nèi)部出現(xiàn)了“黑馬”逆襲。其中，農(nóng)業(yè)銀行以50.7%的年內(nèi)漲幅位居榜首，廈門銀行也高達(dá)43.4%。
“兩年前，我以2元/股的價(jià)格買入農(nóng)行股票，一直持有到現(xiàn)在?！币晃弧?0后”投資者告訴上海證券報(bào)記者，他持有農(nóng)行股票的投資收益相當(dāng)不錯(cuò)，最近正在考慮落袋為安。
買入銀行股的還有中長(zhǎng)線資金。險(xiǎn)資“舉牌潮”下，銀行股成為理想的投資標(biāo)的；社?；鸬取皣?guó)家隊(duì)”穩(wěn)步增持，成為股價(jià)上漲的“壓艙石”；AMC借道可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)增持，一舉成為上市銀行董事會(huì)的“座上賓”；產(chǎn)業(yè)資本、地方國(guó)資按下“增持鍵”，重要股東、高管輪番買入，彰顯對(duì)未來發(fā)展的信心。
然而，在股價(jià)漲勢(shì)如虹的情況下，銀行股仍然處于深度“破凈”狀態(tài)。中金公司報(bào)告認(rèn)為，這說明市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)長(zhǎng)期盈利能力、資產(chǎn)隱性風(fēng)險(xiǎn)以及在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的角色存有慣性疑慮，這些慣性疑慮的逐步消除是推動(dòng)銀行價(jià)值重估的潛在起點(diǎn)。
不過，一絲曙光也在下半年顯現(xiàn)——農(nóng)業(yè)銀行市凈率（PB）一度站上1倍，這意味著其率先打開了再融資的想象空間，也極大提振了市場(chǎng)信心。
上海金融與法律研究院研究員楊海平對(duì)上海證券報(bào)記者表示，這反映出一大趨勢(shì)，即上市銀行憑借良好的公司治理表現(xiàn)、清晰的戰(zhàn)略、卓越的風(fēng)控，能夠打破股價(jià)壓制狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來可能會(huì)有更多的銀行擺脫“破凈”。
“大方”的紅利回報(bào)
2025年以來，多家銀行宣布贖回早年發(fā)行的優(yōu)先股，以節(jié)約利息支出壓力。這是銀行降本增效的具體表現(xiàn)，盡管如此，銀行依然將“省出來”的部分利潤(rùn)回饋投資者，分紅的持續(xù)性、穩(wěn)定性得到延續(xù)。
銀行股在分紅上的“落落大方”，在低利率環(huán)境下凸顯了性價(jià)比。在新“國(guó)九條”的號(hào)召下，大多數(shù)銀行開始增加分紅頻次，進(jìn)行中期分紅。
“我今年最關(guān)心的就是銀行有沒有中期分紅?！痹谕顿Y者老雷看來，銀行增加分紅頻次，是回報(bào)投資者的誠(chéng)意之舉。越早分紅派息的銀行，越能獲得投資者認(rèn)可。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，已有37家A股上市銀行宣布進(jìn)行中期（含三季度）分紅，其中20家已完成中期分紅，分紅總額為2154.6億元。中期分紅的“主力軍”四大行在12月都已完成派息，時(shí)間也有所提前。
銀行增加分紅頻次，是回報(bào)投資者的誠(chéng)意之舉。“紅利到賬了！今年來得比去年早一些，繼續(xù)堅(jiān)定持有。”近期，一位拿到中期分紅的天津股民在股吧上表示。
今年，又有多家銀行加入中期分紅陣營(yíng)，興業(yè)銀行也將進(jìn)行首次中期分紅。對(duì)此，興業(yè)銀行行長(zhǎng)陳信健曾在2025年第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上介紹，實(shí)施中期分紅主要有兩方面考慮：一是響應(yīng)政策號(hào)召；二是傳遞價(jià)值信息。這不只是銀行經(jīng)營(yíng)實(shí)力的直接體現(xiàn)，更是向市場(chǎng)傳遞價(jià)值信號(hào)，吸引更多中長(zhǎng)期穩(wěn)定資金配置。
新敘事未完待續(xù)
股價(jià)是基本面的反映，回顧2025年，銀行股基本面已有所回暖。展望2026年，機(jī)構(gòu)投資者仍持樂觀態(tài)度。
“預(yù)計(jì)2026年仍是銀行估值系統(tǒng)性回升的一年?！比A創(chuàng)證券金融首席分析師徐康在年度展望報(bào)告中寫道，2026年銀行股的投資邏輯將從單純的紅利防御，轉(zhuǎn)向“紅利+成長(zhǎng)”的雙輪驅(qū)動(dòng)。浙商證券銀行首席分析師梁鳳潔也認(rèn)為，2026年銀行股將重啟業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)周期，這將驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)重新思考銀行股的估值合理性。
“銀行股業(yè)績(jī)正處于黎明前的黑暗?！币晃汇y行業(yè)資深分析師表示。他的觀點(diǎn)與業(yè)內(nèi)聲音一致，預(yù)計(jì)2026年銀行股整體業(yè)績(jī)或?qū)⑵蠓€(wěn)，有望帶動(dòng)板塊從估值修復(fù)走向盈利支撐。
影響銀行股業(yè)績(jī)的關(guān)鍵指標(biāo)是凈息差。在政策助力下，銀行業(yè)凈息差或?qū)⒅鸩街谆厣?guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，預(yù)計(jì)2026年銀行業(yè)凈息差降幅將大幅收斂，并且大概率是此輪凈息差下行周期尾聲，這與前兩年銀行凈息差普遍下行且底線不確定形成了鮮明對(duì)比。
在盈利改善的同時(shí)，資本實(shí)力也得到補(bǔ)充。尤其是國(guó)有大行完成新一輪注資后，也為后續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、兼并收購部分區(qū)域性中小銀行補(bǔ)足“彈藥”。
在楊海平看來，通過夯實(shí)商業(yè)銀行資本，能夠增強(qiáng)其防控風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，形成助力穩(wěn)增長(zhǎng)與銀行的可持續(xù)發(fā)展的良性互動(dòng)關(guān)系。2026年宏觀調(diào)控政策和地方債務(wù)化解有新舉措，在一定程度上有利于銀行信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。
隨著股價(jià)上漲，銀行股息率已有所下降，年內(nèi)前高后低的股價(jià)走勢(shì)，也讓不少投資者感到迷茫。對(duì)此，機(jī)構(gòu)投資者也提示了板塊分化的現(xiàn)象。例如，廣發(fā)證券倪軍團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)銀行板塊間表現(xiàn)分化，大行主營(yíng)收入回暖，而中小銀行金融市場(chǎng)投資壓力增加。
展望2026年，銀行股的新敘事，未完待續(xù)。新動(dòng)能，正在破土而出。