美國媒體報(bào)道，華爾街金融巨頭摩根大通（JPM.US）自2023年以來已從其在美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶中撤出近3500億美元現(xiàn)金，并幾乎將同等規(guī)模的資金用于累計(jì)配置美國政府所發(fā)行的國債。摩根大通此舉可謂旨在為利率長期下行以及長期較低利率做準(zhǔn)備工作，以對沖未來利率下行對凈利息收入（NII/NIM）的擠壓，對于有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”稱號的10年期美債收益率，以及更長期限的美債收益率的下行趨勢而言可謂邊際利好。
有媒體援引行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤機(jī)構(gòu)BankRegData匯編的數(shù)據(jù)報(bào)道稱，這家資產(chǎn)規(guī)模超過4萬億美元的超級商業(yè)銀行，將其在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶的余額從2023年末的4090億美元降至2025年第三季度的630億美元。
與此同時(shí)，媒體報(bào)道稱，摩根大通將其美國國債市場的持有量從2310億美元大幅提高至4500億美元，這也意味著即使美聯(lián)儲(chǔ)在特朗普提名的鴿派主席主導(dǎo)下持續(xù)下調(diào)利率也能確保較高收益率。
這些舉措顯示，這家美國最大規(guī)模商業(yè)銀行正在調(diào)整其本身的配置，以抵消其停放在美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)金所能獲得的利息下降。據(jù)媒體報(bào)道稱，該機(jī)構(gòu)在央行的賬戶可以通過存款利息輕松獲利，而摩根大通向許多存款人支付的利息卻幾乎為零。
在2022年及2023年初，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對40年來最高通脹而迅速將利率上調(diào)至5%以上。自2024年末開始，隨著通脹壓力有所緩解，美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定機(jī)構(gòu)FOMC開啟降息進(jìn)程。上周，在越來越多美聯(lián)儲(chǔ)官員對美國國內(nèi)勞動(dòng)力市場走弱的擔(dān)憂情緒之下，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%—3.75%，為三年來最低水平。
華爾街各大銀行業(yè)巨頭們在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金余額會(huì)按 IORB（Interest on Reserve Balances）計(jì)息，IORB 是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施貨幣政策、影響短端利率的核心工具之一。
當(dāng)政策利率下調(diào)時(shí)，IORB通常也會(huì)下調(diào)，這意味著“躺在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶里的現(xiàn)金”收益會(huì)跟著下降。美聯(lián)儲(chǔ)2025年12月10日的FOMC聲明顯示，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間已顯著降至 3.50%–3.75%。所以，摩根大通把“高利率時(shí)期很好賺”的準(zhǔn)備金資產(chǎn)，換成能在更長時(shí)間鎖定高收益的國債資產(chǎn)，是很標(biāo)準(zhǔn)的“降息下的資產(chǎn)再配置”。
因此摩根大通在用實(shí)際的資產(chǎn)配置“押注降息大概率還會(huì)繼續(xù)下去，至少推動(dòng)短端美債收益率回落持續(xù)”。從“長期限美債收益率”角度而言，則可謂邊際性質(zhì)的利好。
從“長期限美債收益率”角度來看，首先是需求端支撐，摩根大通這類龐大體量的銀行增加美債配置，往往將形成“持續(xù)買盤”大規(guī)模跟進(jìn)，在其他條件不變時(shí)抬高債券價(jià)格、壓低收益率，對長端美債收益率（比如10年期）是方向性利好。此外，大型銀行公開（或被市場解讀為）在做“降息/利率下行”布局，會(huì)強(qiáng)化低利率預(yù)期，對美債收益率曲線整體偏利好（尤其是前端，長端看“市場預(yù)期+期限溢價(jià)”共同作用）。
從“CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”的統(tǒng)計(jì)來看，利率期貨交易員們普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)2026年將降息2次，預(yù)計(jì)累計(jì)降息50基點(diǎn)。作為對比，摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)則在近期發(fā)布的年度報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年可能僅僅降息一次（預(yù)計(jì)發(fā)生在1月），明顯少于目前市場普遍預(yù)期的約50個(gè)基點(diǎn)。
荷蘭合作銀行資深策略師Philip Marey近日指出，為了配合在美國中期選舉前刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在2026年11月前將利率降至中性水平甚至更低；這位策略師表示，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策傳導(dǎo)滯后性，美聯(lián)儲(chǔ)降息舉措需要在10月前完成才能影響11月中期選舉，因此在特朗普政治施壓下的美聯(lián)儲(chǔ)可能到2026年9月降息至2.75%-3.00%， 相當(dāng)于3次25基點(diǎn)的降息——顯著高于FOMC點(diǎn)陣圖所顯示的2026年僅降息一次的利率中值預(yù)期。