近期，銅市場迎來新一波上漲。
倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅的走勢可謂芝麻開花節(jié)節(jié)高，12月12日盤中一度觸及11952美元/噸的歷史新高。此后，銅價高位震蕩，截至12月17日19時LME銅價達到11727美元/噸。與此同時，滬銅主連當(dāng)日上漲0.4%，收報92820元/噸。
各大投行也扎堆看漲銅價，花旗預(yù)測銅價將在明年中期達到15000美元/噸。推動銅價上漲的主要因素包括能源轉(zhuǎn)型和人工智能領(lǐng)域的強勁需求，尤其是電氣化、電網(wǎng)擴展和數(shù)據(jù)中心建設(shè)所需的大量銅。不過，銅價快速上漲，也把壓力傳導(dǎo)到下游，已經(jīng)有空調(diào)企業(yè)表示要通過漲價消化銅價上漲帶來的成本攀升。
銅價上漲催生“鋁代銅”
銅一直被視為全球經(jīng)濟風(fēng)向標(biāo)，今年迄今LME銅價上漲近35%，絕大多數(shù)漲幅發(fā)生在近一個月。
銅價強勁上漲，除了受到需求激增以及相關(guān)關(guān)稅政策影響，也得益于今年以來持續(xù)走弱的美元指數(shù)（DXY）——這使得持有其他貨幣的投資者購買銅等金屬更為便宜；此外，美聯(lián)儲與歐洲央行主導(dǎo)的全球利率下行軌跡，也是推動銅價走高的核心驅(qū)動力。
上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康表示，銅價上漲得益于供應(yīng)偏緊而需求增長。供給端，中國銅原料聯(lián)合談判小組釋放的降礦產(chǎn)能10%信號，以及倫敦金屬交易所銅庫存注銷倉單大幅增加，引發(fā)市場對明年供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。需求端，全球能源轉(zhuǎn)型、人工智能算力等帶來的用電需求，助力銅消費增長。
外部因素也為銅價上漲提供支撐。中信建投分析師王介超表示，美聯(lián)儲降息，以及全球產(chǎn)業(yè)鏈條重構(gòu)中銅的重要戰(zhàn)略地位，利于資源稀缺的銅得到高溢價。
銅價“步步高（維權(quán)）”背后是制造業(yè)承壓，近日已經(jīng)有空調(diào)制造企業(yè)表示要通過漲價應(yīng)對。
12月4日，美博集團在《關(guān)于美博空調(diào)12月價格調(diào)整通知》（以下簡稱《通知》）中表示，為有效緩解成本壓力，確保產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)與品質(zhì)保障，同時落實“早打款、早受益，多打款、多受益”的合作原則，保障各位代理商的利潤空間，對12月份價格政策進行調(diào)整。具體來看，原2025年11月份銷售政策有效期執(zhí)行至12月15日截止；自12月16日起，提貨價格在11月份價格基礎(chǔ)上提升5%，具體產(chǎn)品價格明細由區(qū)域經(jīng)理單獨下發(fā)。
“疊加新能源、光伏等行業(yè)對銅材需求激增，上游供應(yīng)不足、庫存銳減，原材料成本壓力已超出企業(yè)消化極限，空調(diào)整機成本持續(xù)攀升。”美博集團方面在《通知》中坦言。
除了美博集團之外，美的集團近期加大了銅期貨套期保值力度，通過鎖定遠期合約價格對沖風(fēng)險。格力電器則采取動態(tài)套保策略，根據(jù)訂單周期靈活調(diào)整頭寸。
作為空調(diào)重要原材料，銅的價格上漲對空調(diào)終端市場影響較大。日前，包括海爾、美的、海信、奧克斯、小米等19家空調(diào)企業(yè)共同宣布加入鋁強化應(yīng)用自律公約，禁止惡意攻擊行為，科學(xué)宣傳鋁熱換器空調(diào)的特點。而此自律公約的背后，也是因為銅價上漲之后，企業(yè)為了壓降成本希望通過“鋁代銅”化解。
機構(gòu)看漲明年銅價
銅價猛漲之后，市場對銅價的未來走勢依然樂觀，多數(shù)機構(gòu)都認為在供應(yīng)擾動、政策變化等因素作用下，資金將大舉涌入，2026年銅價或再創(chuàng)新高。
高盛拋出重磅預(yù)測。高盛預(yù)計，2026年銅價將從10650美元/噸上調(diào)至11400美元/噸，理由是“精煉銅關(guān)稅落地概率下降，政策更傾向保障下游可負擔(dān)性”。當(dāng)“歷史新高”遇上“機構(gòu)唱多”，銅市的“中期看漲”邏輯，遠比表面價格波動更值得深挖。
花旗則更為激進，花旗預(yù)測，銅價將在2026年初突破13000美元/噸，甚至可能在明年第二季度達到15000美元/噸。推動銅價上漲的主要因素包括能源轉(zhuǎn)型和人工智能領(lǐng)域的強勁需求，尤其是電氣化、電網(wǎng)擴展和數(shù)據(jù)中心建設(shè)所需的大量銅。
有業(yè)內(nèi)分析師表示，美國繼續(xù)因套利機會囤積銅庫存，這將進一步加劇全球銅供應(yīng)的緊張。此外，美國的物理銅囤積現(xiàn)象正逐漸侵蝕國際市場的銅供應(yīng)，尤其是倫敦金屬交易所（LME）的庫存狀況愈加緊張。
礦山減產(chǎn)也是銅供應(yīng)短缺的關(guān)鍵因素之一。德意志銀行在報告中將2025年描述為“受擾嚴重的一年”，主要銅生產(chǎn)商紛紛下調(diào)了產(chǎn)量預(yù)期，預(yù)計2026年銅產(chǎn)量將減少約30萬噸。銅價的持續(xù)上漲預(yù)計將對能源密集型行業(yè)產(chǎn)生負面影響，可能會進一步壓縮這些行業(yè)的利潤空間。
王介超表示，預(yù)計2025年—2028年LME銅價重心逐級上移到9800美元/噸、10600美元/噸、11200美元/噸、12000美元/噸。鑒于銅資源的稀缺性及銅價重心不斷上移，產(chǎn)業(yè)利潤主要集中在銅礦環(huán)節(jié)，有機構(gòu)建議重點關(guān)注銅礦公司。
（作者：葉麥穗 編輯：包芳鳴）