重大資產(chǎn)重組官宣近一個(gè)月后，中金公司吸收合并東興證券、信達(dá)證券加速推進(jìn)，相關(guān)交易預(yù)案正式出爐。
據(jù)中金公司12月17日晚間披露，中金公司擬通過(guò)向東興證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向信達(dá)證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式，換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券。交易后，中金公司將承繼及承接?xùn)|興證券、信達(dá)證券的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)，東興證券、信達(dá)證券將注銷(xiāo)法人資格。
另?yè)?jù)公告，合并之后的新券商將保留“中金”品牌。同時(shí)，3家公司股票將自12月18日起復(fù)牌。
早前的11月下旬，中金公司曾披露，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券，三方已簽署相關(guān)協(xié)議。
此次重組主導(dǎo)方中金公司，作為“三中一華”里的一員，其資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、主業(yè)表現(xiàn)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。在中金的三十載發(fā)展歷程中，公司也曾出手收購(gòu)，于2017年收購(gòu)中投證券，后者如今已更名為中金財(cái)富證券。
時(shí)隔8年，中金再度出手收購(gòu)，這起發(fā)生在年尾的證券業(yè)重大合并，自披露之日起便備受關(guān)注。從時(shí)機(jī)來(lái)看，當(dāng)前正值證券業(yè)并購(gòu)重組活躍期，而不同于此前的“1+1”收購(gòu)，中金則欲將2家上市券商收入囊中，形成“三合一”。
同時(shí)，加速建設(shè)國(guó)際一流投行已成為國(guó)內(nèi)券商的重要發(fā)展方向。就在近期，證監(jiān)會(huì)主席吳清指出，證券行業(yè)要力爭(zhēng)在“十五五”時(shí)期形成若干家具有較大國(guó)際影響力的頭部機(jī)構(gòu)。
借此次合并，中金如何為一流投行建設(shè)按下加速鍵？“新中金”又是否能拿到國(guó)際一流投行的“入場(chǎng)券”？
金字“招牌”得以保留
在11月下旬，中金首度披露重組消息之后，市場(chǎng)便對(duì)這起交易高度關(guān)注。
隨著交易預(yù)案披露，更多交易細(xì)節(jié)曝光。根據(jù)中金公司最新公告，此次交易中，中金公司、東興證券、信達(dá)證券的換股溢價(jià)率分別為0%、26%及0%，換股價(jià)對(duì)應(yīng)PB分別為1.83、1.76倍及3.05倍。
對(duì)于這份交易預(yù)案，分析普遍認(rèn)為，交易定價(jià)機(jī)制較為公允，體現(xiàn)出標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值。
此前，市場(chǎng)的另一重關(guān)切在于，合并后的“新中金”將如何命名？
這一問(wèn)題也得到解答。據(jù)合并預(yù)案披露，3家券商完成合并后，作為吸收合并方，“中金”品牌將完整保留。
對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，中金公司經(jīng)過(guò)多年耕耘，已逐漸成為中國(guó)金融服務(wù)行業(yè)的一面旗幟，并憑借其專(zhuān)業(yè)能力、客戶(hù)資源以及國(guó)際化的人才隊(duì)伍等，在海內(nèi)外市場(chǎng)建立了深厚的品牌影響力。
“保留品牌只是第一步?！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為，在此次合并中，中金的金字“招牌”得以保留，并不僅僅是因?yàn)槠放凭邆漭^大影響力，也考慮到公司行業(yè)領(lǐng)先性、業(yè)務(wù)能力、交易能力和國(guó)際化能力等多重因素。
該人士同時(shí)認(rèn)為，隨著資本、人才、客戶(hù)資源一次性注入，依托中金品牌的高辨識(shí)度和認(rèn)可度，合并后的公司將繼續(xù)發(fā)揮行業(yè)引領(lǐng)作用，繼續(xù)在高端制造、綠色能源、專(zhuān)精特新等硬科技領(lǐng)域落地開(kāi)花。
萬(wàn)億級(jí)“新中金”呼之欲出
圍繞這筆重組交易，市場(chǎng)尤為關(guān)注：3家券商如何通過(guò)重組達(dá)到“1+1+1>3”的協(xié)同效應(yīng)？目前已是龍頭券商的中金，如何借助此次的收購(gòu)打造“新中金”？
“總體來(lái)看，此次交易將有利于中金實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略資源整合與資本實(shí)力躍升?！庇蟹治鋈耸空J(rèn)為。
首先，從股東背景來(lái)看，中金公司、東興證券和信達(dá)證券均是“匯金系”券商。
三季報(bào)顯示，截至9月底，中央?yún)R金持有中金公司19.36億股，持股比例40.11%，為控股股東。中國(guó)東方為東興證券的控股股東，直接及間接合計(jì)持有其45.14%股權(quán)。中國(guó)信達(dá)為信達(dá)證券的控股股東，持有其78.67%股權(quán)。
同時(shí)，東興證券、信達(dá)證券均是“AMC（資產(chǎn)管理公司）”系券商。不過(guò)，長(zhǎng)期以來(lái)，AMC系券商也面臨著定位重疊與資源分散的挑戰(zhàn)。
從這一角度來(lái)看，市場(chǎng)認(rèn)為，通過(guò)此次交易，東興、信達(dá)融入中金體系，有望實(shí)現(xiàn)“一石二鳥(niǎo)”的戰(zhàn)略效果：一方面，推動(dòng)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)聚焦主責(zé)主業(yè)，支持AMC回歸本源；另一方面，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先機(jī)構(gòu)與AMC系券商的同類(lèi)資源集約化整合，有效規(guī)避了匯金系內(nèi)部的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。
本次合并完成后，中央?yún)R金預(yù)計(jì)將持有中金公司約24.4%的股份，仍為中金公司的單一第一大股東，中國(guó)東方、中國(guó)信達(dá)將分別持有合并后中金公司約8.1%、16.7%股權(quán)。
其次，從規(guī)模和行業(yè)排名來(lái)看，3家券商合并之后，將形成一家總資產(chǎn)規(guī)模過(guò)萬(wàn)億、盈利指標(biāo)均為行業(yè)前列的新券商。
目前，中金公司已是第一梯隊(duì)券商，且是“三中一華”里的一員，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，長(zhǎng)期排在上市券商前十位。另外2家東興證券、信達(dá)證券，均屬于中小券商，營(yíng)收規(guī)模則位于上市券商中游。
盈利能力上，三季報(bào)顯示，前9個(gè)月，中金公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收207.61億元，歸母凈利潤(rùn)65.67億元；季末資產(chǎn)總額達(dá)到7，649.41億元，較去年年末增長(zhǎng)13.37%。
同期，東興證券營(yíng)業(yè)收入36.10億元，歸母凈利潤(rùn)為15.99億元，季末資產(chǎn)總額1，163.91億元；信達(dá)證券營(yíng)業(yè)收入30.19億元，歸母凈利潤(rùn)為13.54億元，季末資產(chǎn)總額1，282.51億元。
簡(jiǎn)單加總，三家公司整合完成后，資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)突破一萬(wàn)億元，營(yíng)收規(guī)模合計(jì)達(dá)到273.90億元，歸母凈利潤(rùn)總額為95.19億元。
根據(jù)目前收入，預(yù)計(jì)合并后的“新中金”營(yíng)業(yè)收入將位列行業(yè)第三名，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)位列行業(yè)第四名，凈資本翻番并位列行業(yè)第五位，資本實(shí)力大幅增強(qiáng)。
最后，再看主營(yíng)業(yè)務(wù)，中金是投行、投研、財(cái)富管理能力賦能，而東興、信達(dá)是區(qū)域服務(wù)能力和客戶(hù)能力賦能。
其中，中金投資銀行業(yè)務(wù)長(zhǎng)期以來(lái)成為該公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，這在項(xiàng)目和營(yíng)收上都有所體現(xiàn)。據(jù)披露，前三季度，該公司投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入29.40億元，同比增長(zhǎng)42.55%。年內(nèi)，中金還拿下多個(gè)明星項(xiàng)目，包括寧德時(shí)代、海天味業(yè)的港股IPO等。
信達(dá)證券、東興證券則以零售經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)。其中，東興證券在福建等南方區(qū)域具備良好的零售客戶(hù)基礎(chǔ)；信達(dá)證券在破產(chǎn)重整等特殊資產(chǎn)投行領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，同時(shí)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效顯著、債券承銷(xiāo)實(shí)力較強(qiáng)。
資料顯示，東興證券、信達(dá)證券分別有約四成的分支機(jī)構(gòu)位于福建省和遼寧省，與中金公司以珠三角、長(zhǎng)三角為主的網(wǎng)點(diǎn)布局形成了高度的地域互補(bǔ)。
分析認(rèn)為，通過(guò)本次交易，中金可發(fā)揮與東興證券、信達(dá)證券在重點(diǎn)區(qū)域布局、客戶(hù)積累及資本運(yùn)用等方面的廣闊協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)資源整合能力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、高效配置，更好地運(yùn)用資本金支持戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)開(kāi)拓。
同時(shí)，通過(guò)把握交易帶來(lái)的跨越式發(fā)展機(jī)遇，合并后中金公司將實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，顯著提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力。
中金公司費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力較強(qiáng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，東興證券和信達(dá)證券資本金相對(duì)充足，三方在資源稟賦上存在互補(bǔ)性。有市場(chǎng)人士表示，協(xié)同效應(yīng)可以從資本金業(yè)務(wù)、費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)等方面體現(xiàn)，可實(shí)現(xiàn)“1+1+1>3”的效果，能夠?qū)崿F(xiàn)多方共贏。
鎖定“具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力投行”入場(chǎng)券
“新中金”還面臨一系列機(jī)遇與挑戰(zhàn)，其中之一便是如何加速打造國(guó)際一流投行。
早在2023年10月底，中央金融工作會(huì)議提出，要培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。此后，證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)聲，將打造一流的投資銀行。
去年3月，證監(jiān)會(huì)在落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神時(shí)明確提出，到2035年，要形成2至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，力爭(zhēng)在戰(zhàn)略能力、專(zhuān)業(yè)水平、公司治理、合規(guī)風(fēng)控、人才隊(duì)伍、行業(yè)文化等方面居于國(guó)際前列。
之后，新“國(guó)九條”的出臺(tái)繪制了更為清晰的路線圖，其中提到，到2035年，一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)取得明顯進(jìn)展。
就在近期，證監(jiān)會(huì)主席吳清為“十五五”時(shí)期的券商重點(diǎn)任務(wù)列出清單。吳清指出，“十五五”是乘勢(shì)而上，全面深化資本市場(chǎng)改革、加快打造一流投行和投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略機(jī)遇期。
吳清同時(shí)表示，行業(yè)要力爭(zhēng)在“十五五”時(shí)期形成若干家具有較大國(guó)際影響力的頭部機(jī)構(gòu)。
作為第一梯隊(duì)龍頭券商，中金也挑起了打造一流投行的重?fù)?dān)。
如今，“新中金”呼之欲出，其是否將助力中金加速打造國(guó)際一流投行？
市場(chǎng)分析認(rèn)為，中金的此次重組正是響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略的具體實(shí)踐。
具體而言，重組將整合各方資本空間，合并后的公司將顯著提升資本實(shí)力與運(yùn)用效率，不僅能夠更有效地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，還能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供更強(qiáng)大的資本支持。
“整合后的中金公司將以更強(qiáng)的綜合實(shí)力和更完善的業(yè)務(wù)布局，加速實(shí)現(xiàn)打造‘中國(guó)的國(guó)際一流投資銀行’的戰(zhàn)略目標(biāo)，以高質(zhì)量金融服務(wù)助力中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)?！狈治龇Q(chēng)。
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