華爾街見聞
日本央行政策決議前夕，政府與央行立場分歧浮出水面。前副行長若田部昌澄警告避免過早加息，主張應(yīng)先通過財政與增長政策抬升中性利率，其表態(tài)被解讀為對央行加息節(jié)奏的掣肘。盡管如此，市場仍高度押注本周加息25個基點。
在日本央行政策決議前夕，政府與央行之間的立場分歧浮出水面。前日本央行副行長、高市早苗政府政策小組委員若田部昌澄警告稱，日本央行應(yīng)避免過早加息和過度收緊貨幣政策。
若田部昌澄周三在接受媒體采訪時表示，日本當(dāng)務(wù)之急是通過財政政策和增長戰(zhàn)略提高中性利率。他主張，只有在中性利率因政策驅(qū)動而上升后，日本央行加息才順理成章。這一表態(tài)突顯了高市早苗政府更加注重強化經(jīng)濟供應(yīng)面的政策傾向，即所謂的“高市經(jīng)濟學(xué)”。
盡管政府顧問發(fā)出“鴿派”呼吁，市場對貨幣政策正?；念A(yù)期依然高漲。外界普遍預(yù)計，植田和男領(lǐng)導(dǎo)的決策委員會將在周五的會議上將基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.75%，這將是今年1月以來的首次加息。一項彭博調(diào)查顯示，所有受訪的日本央行觀察人士均預(yù)計本月會加息。
分析指出，若田部昌澄的言論反映了政府試圖在決議前夕對央行決策施加影響。分析師Justin Low對此表示保留態(tài)度，指出考慮到若田部昌澄作為政府小組成員的身份，其言論明顯站在政府一邊，意在反對日本央行本周晚些時候加息的意圖。
財政主導(dǎo)與中性利率路徑
若田部昌澄的核心觀點在于重新定義加息的先決條件。他認(rèn)為，日本必須首先通過積極的財政政策和增長戰(zhàn)略來切實提高中性利率。如果中性利率因此而自然上升，那么日本央行隨后的加息將是順理成章的事情。
這種邏輯反映了“高市經(jīng)濟學(xué)”的政策框架。若田部昌澄指出，高市的經(jīng)濟主張雖然帶有“安倍經(jīng)濟學(xué)”的成分，但其重心更加著眼于強化經(jīng)濟的供應(yīng)面。
日本經(jīng)濟財政諮問會議的民間成員永濱利廣也呼應(yīng)了這一觀點。他表示，高市政府的經(jīng)濟政策將重點放在利用財政政策提振經(jīng)濟供應(yīng)面，而在這一架構(gòu)下，貨幣政策應(yīng)當(dāng)扮演輔助性的角色。
對于通脹前景，若田部昌澄持溫和看法，這也是他反對急于加息的依據(jù)之一。他指出，隨著能源和食品成本的漲勢趨緩，日本的通脹可望放緩，甚至可能跌破2%。他認(rèn)為，如果通脹能持穩(wěn)于2%附近，明年將無需過分擔(dān)憂生活成本上漲的問題。
此外，針對外界擔(dān)憂日本激進(jìn)的財政擴張可能引發(fā)類似前英國首相“特拉斯沖擊”的市場動蕩，若田部昌澄予以駁斥。他認(rèn)為這種預(yù)測“過于極端”，理由是通脹可能已接近高點，且日本目前的財政狀況良好，企業(yè)也擁有充足的儲備。
決議前的政治施壓
首相高市早苗在周三密集闡述了其財政愿景。她強調(diào)，日本現(xiàn)在需要做的是透過積極的財政政策來增強自身能力，而不是過度緊縮財政政策。
高市早苗勾勒了一條通過財政刺激實現(xiàn)發(fā)展的路徑：透過刺激經(jīng)濟改善企業(yè)利潤，進(jìn)而藉由薪資增長提高家庭收入，并最終增加稅收。她表示，這將有助于實現(xiàn)可持續(xù)的財政政策與社會福利制度。針對市場對財政紀(jì)律的擔(dān)憂，高市早苗回應(yīng)稱，政府預(yù)見的是“策略性財政支出”，而非魯莽的擴張。
此前市場對日本央行12月加息已形成高度共識。據(jù)華爾街見聞此前文章，最新調(diào)查顯示，九成經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測日本央行將在12月18日至19日的會議上加息25個基點，市場定價也顯示12月加息25基點的概率約為90%。
值得注意的是，此前日本央行避免把“中性利率”估值作為指引未來加息路徑的主要溝通工具。相反，央行將解釋稱，未來的加息決策將取決于觀察過去的利率上調(diào)如何影響銀行貸款、企業(yè)融資條件以及其他廣泛的經(jīng)濟活動，以此來判斷下一次行動的時機。這一策略調(diào)整意味著央行將向市場發(fā)出明確信號，即未來的加息步伐將嚴(yán)格取決于經(jīng)濟對每一次調(diào)整的反饋，而非基于預(yù)設(shè)的終點目標(biāo)。
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