為尋求新的回報(bào)并獲取關(guān)鍵的“信息優(yōu)勢(shì)”，對(duì)沖基金正大舉進(jìn)軍實(shí)物大宗商品市場(chǎng)。包括Citadel、Balyasny和Jain Global在內(nèi)的金融巨頭，通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)和擴(kuò)建團(tuán)隊(duì)，直接涉足天然氣、電力和原油的實(shí)物交易。此舉旨在通過(guò)掌握真實(shí)供需脈搏，在金融交易中搶占先機(jī)。
為了在日益復(fù)雜的市場(chǎng)中尋找新的回報(bào)來(lái)源，對(duì)沖基金正將觸角從金融衍生品伸向大宗商品的實(shí)物世界。
據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，包括Balyasny、Jain Global和Qube在內(nèi)的多家對(duì)沖基金，以及知名交易公司Jane Street，正在積極擴(kuò)張其業(yè)務(wù)版圖，直接涉足電力、天然氣和原油等實(shí)物商品的交易。他們?cè)噲D通過(guò)掌握一手供需信息，以復(fù)制傳統(tǒng)大宗商品貿(mào)易商的成功模式。
此舉的背景是，這些公司受到了托克（Trafigura）和維多（Vitol）等傳統(tǒng)貿(mào)易巨頭以及對(duì)沖基金巨頭Citadel在2022年能源價(jià)格劇烈波動(dòng)中獲取巨額利潤(rùn)的啟發(fā)。
而通過(guò)購(gòu)買天然氣管道的運(yùn)輸權(quán)、租賃原油存儲(chǔ)設(shè)施，或利用電池存儲(chǔ)電力并在需求高峰時(shí)出售，這些基金能夠捕捉到金融市場(chǎng)之外的真實(shí)供需信號(hào)。
“信息淘金熱”：實(shí)物交易的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)
對(duì)沖基金進(jìn)軍實(shí)物商品領(lǐng)域，其首要目標(biāo)是信息。對(duì)沖基金Gallo Partners的首席投資官M(fèi)ichael Alfaro將此形容為一場(chǎng)“信息淘金熱”。他指出：“當(dāng)你交易實(shí)物商品時(shí)，你會(huì)接觸到大量信息，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前，你就能感覺(jué)到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的真實(shí)情況?！?/p>
這種信息優(yōu)勢(shì)在電力市場(chǎng)尤為明顯。一位大型對(duì)沖基金的高管表示，實(shí)物電力市場(chǎng)是對(duì)沖基金的“最佳切入點(diǎn)”，因?yàn)樗鼈兛梢岳孟冗M(jìn)的分析技術(shù)，預(yù)測(cè)美國(guó)各州和歐洲國(guó)家的電力消費(fèi)需求。通過(guò)先進(jìn)的天氣預(yù)報(bào)和其他數(shù)據(jù)，基金可以預(yù)判需求激增，從而提前布局。
此外，直接參與實(shí)物交易還賦予了基金在價(jià)格管理上更大的靈活性。它們可以在價(jià)格下跌時(shí)接收實(shí)物商品并進(jìn)行儲(chǔ)存，待價(jià)格回升時(shí)再行出售，從而實(shí)現(xiàn)跨期套利。這種策略類似于石油存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式，正如對(duì)沖基金Pentathlon Investments的管理合伙人Ilia Bouchouev所言，電池只是存儲(chǔ)的一種新形式。
巨頭入局：從收購(gòu)到團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張
為了建立實(shí)物交易能力，對(duì)沖基金正通過(guò)一系列并購(gòu)和人才招募迅速行動(dòng)。
Citadel：該基金長(zhǎng)期以來(lái)一直通過(guò)投資能源資產(chǎn)來(lái)輔助其交易活動(dòng)，但在今年尤為活躍。據(jù)報(bào)道援引知情人士透露，Citadel于3月以12億美元收購(gòu)了路易斯安那州Paloma氣田的資產(chǎn)；10月收購(gòu)了德國(guó)能源交易商FlexPower；近期其子公司Apex Natural Gas又通過(guò)兩筆交易達(dá)成了對(duì)德克薩斯州Haynesville盆地天然氣資產(chǎn)的收購(gòu)協(xié)議。
Balyasny：這家多管理人對(duì)沖基金通過(guò)從Centrica和Norlys等公用事業(yè)公司挖角，擴(kuò)大了其在歐洲的電力交易團(tuán)隊(duì)和研究人員，并增加了天然氣交易員。
Jain Global：這家多策略對(duì)沖基金今年收購(gòu)了專注于天然氣服務(wù)的公司Anahau Energy，并已開(kāi)始積極交易實(shí)物天然氣。
Qube：這家量化對(duì)沖基金通過(guò)其關(guān)聯(lián)公司Volta進(jìn)入了歐洲實(shí)物電力市場(chǎng)，Volta最近還申請(qǐng)加入新英格蘭電力庫(kù)（NEPOOL）。根據(jù)對(duì)LinkedIn個(gè)人資料的分析，自2024年以來(lái)，至少有九名天然氣和電力交易員加入了Qube。
盡管與2022年的極端行情相比，今年的大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡，油氣價(jià)格在更窄的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，但這并未阻擋對(duì)沖基金的長(zhǎng)期布局。對(duì)于大型基金而言，進(jìn)入實(shí)物商品領(lǐng)域不僅能提供一個(gè)理論上獨(dú)立的回報(bào)流，增強(qiáng)投資組合的多元化，而且在類似2022年地緣政治事件引發(fā)的極端波動(dòng)中所蘊(yùn)含的巨大上行潛力，足以覆蓋平靜時(shí)期的較低回報(bào)。
策略與風(fēng)險(xiǎn)：與傳統(tǒng)巨頭的博弈
盡管雄心勃勃，但對(duì)沖基金在實(shí)物商品領(lǐng)域仍是新來(lái)者，它們面臨著來(lái)自老牌巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)和自身經(jīng)驗(yàn)不足的風(fēng)險(xiǎn)。
一位頂級(jí)量化對(duì)沖基金的高管對(duì)此表示懷疑，他質(zhì)疑對(duì)沖基金如何能與維多、托克、貢渥（Gunvor）以及英國(guó)石油（BP）和殼牌（Shell）等公司競(jìng)爭(zhēng)。他指出：“主要的大宗商品貿(mào)易行擁有龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，并且實(shí)際控制著從運(yùn)輸?shù)綗捇恼麄€(gè)商品物流供應(yīng)鏈。它們可以從這條供應(yīng)鏈中提取大量有價(jià)值的信息。”
歷史也提供了警示。本世紀(jì)頭十年中期，對(duì)沖基金公司Amaranth因涉足大宗商品而轟然倒塌。該公司在天然氣衍生品上的災(zāi)難性押注，導(dǎo)致其75億美元的投資者資本損失了35%，這至今仍是行業(yè)內(nèi)的一個(gè)前車之鑒。
為了規(guī)避直接擁有重資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，一些基金采取了更為靈活的策略。Pentathlon Investments的Ilia Bouchouev表示，金融玩家更傾向于租賃電池或簽訂嵌入期權(quán)的合同，而非直接擁有實(shí)體電池設(shè)施，這種模式與石油倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)過(guò)去幾十年的運(yùn)作方式類似。這要求基金在進(jìn)入這些非傳統(tǒng)專業(yè)領(lǐng)域時(shí)，必須審慎評(píng)估并管理這些不熟悉的風(fēng)險(xiǎn)。
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