來源：城商行研究
三十六萬億的公募市場，一九效應(yīng)加劇，超半數(shù)公司非貨規(guī)模不足300億，行業(yè)正從“規(guī)模競賽”轉(zhuǎn)向“特色突圍”，不過可能真不需要這么多基金公司。
中國公募基金行業(yè)正經(jīng)歷一場深刻變革。截至2025年9月底，全市場公募基金管理機(jī)構(gòu)達(dá)165家，管理總規(guī)模攀升至36.74萬億元。
與此同時(shí)，行業(yè)分化加?。阂追竭_(dá)、華夏兩家龍頭公司非貨幣基金規(guī)模已分別達(dá)1.81萬億元和1.52萬億元，而超半數(shù)公募機(jī)構(gòu)的非貨規(guī)模未能突破300億元。
再看看排名后面的基金公司規(guī)模，按照最新的監(jiān)管邏輯，明年基金公司就應(yīng)該允許合并重組破產(chǎn)。
行業(yè)過剩：牌照不再稀缺，股權(quán)難尋接盤者
公募基金行業(yè)的過剩問題已經(jīng)十分明顯。2025年10月的數(shù)據(jù)顯示，基金產(chǎn)品總數(shù)已激增至13310只，是10年前的6.5倍，典型的鋤頭比地還多。
供給過剩直接導(dǎo)致了行業(yè)生態(tài)的惡化。2023年至今，已有不少于14起公募機(jī)構(gòu)股權(quán)掛牌出售事件，但成功交易的僅有4起。
前海聯(lián)合基金的股權(quán)經(jīng)歷了五次拍賣仍難以成交，最終成交價(jià)不足4000萬元。
“如今一張公募牌照的交易，價(jià)格已不是核心障礙，能否具有充沛的股東資質(zhì)才是關(guān)鍵。”一位業(yè)內(nèi)人士點(diǎn)出了當(dāng)前公募股權(quán)交易的困境。 曾經(jīng)一牌難求的公募牌照，如今在市場上已難以出手。
生存困境：頭部日入千萬，尾部日入萬元
公募行業(yè)的“馬太效應(yīng)”愈發(fā)顯著，頭部公司與小型公司的營收差距猶如天塹。2025年上半年數(shù)據(jù)顯示，華夏基金日均營收超過2300萬元，而瑞達(dá)基金等小型公募機(jī)構(gòu)日均收入僅維持在萬元水平。
小型基金公司的生存困境是一個(gè)全方位的閉環(huán)。
一家深圳小型公募基金人士坦言：“公司規(guī)模小，根本進(jìn)不了銀行、券商等主流渠道的白名單，連‘入場券’都拿不到。”
缺乏渠道資源導(dǎo)致新產(chǎn)品發(fā)行舉步維艱，而ETF等創(chuàng)新產(chǎn)品更是需要巨額前期投入，小型公募根本無法與巨頭們抗衡。
迷你化管理人不斷涌現(xiàn)。成立已有13年的華宸未來在管規(guī)模僅3.7億元，平均每年凈增規(guī)模不到3000萬元。這類機(jī)構(gòu)已陷入惡性循環(huán)：微薄的管理費(fèi)無法支撐日常運(yùn)維，進(jìn)而導(dǎo)致投研能力不足，進(jìn)一步制約規(guī)模增長。
特色化生存路徑
在行業(yè)整體分化的背景下，一批中小基金公司開始通過特色化經(jīng)營尋求突圍。
德邦基金總經(jīng)理張騄表示：“對于中小基金公司而言，只有最大程度認(rèn)知并發(fā)揮自身的優(yōu)勢，才能揚(yáng)長避短?！边@種“集中優(yōu)勢、單點(diǎn)突破”的策略，已成為許多中小基金公司的共同選擇。
博道基金，量化“指數(shù)+”產(chǎn)品矩陣，以量化投資為核心競爭力，采用“傳統(tǒng)多因子”與“AI全流程”雙框架并行的均衡策略，構(gòu)建了層次清晰、工具屬性鮮明的“指數(shù)+”產(chǎn)品體系，管理規(guī)模位居行業(yè)前列
中航基金，公募REITs與特色固收，依托股東產(chǎn)業(yè)背景，在公募REITs（涉及綠能、光伏、倉儲物流等底層資產(chǎn)）和ESG主題債券基金等領(lǐng)域形成了差異化特色，并致力于構(gòu)建平臺化、一體化的投研體系
鵬揚(yáng)基金的核心特色在于其“固收”基因，作為全國首家“私轉(zhuǎn)公”基金公司，其以宏觀研究和大類資產(chǎn)配置見長，構(gòu)建了“平臺型、團(tuán)隊(duì)制、一體化”的投研體系。公司在低波動固收及“固收+”領(lǐng)域優(yōu)勢突出，并積極布局特色指數(shù)產(chǎn)品（如超長久期債券ETF）。截至2025年9月末，公司管理總規(guī)模已突破2000億元
以“固收+”產(chǎn)品為特色的安信基金，金元順安基金則通過極致發(fā)揮權(quán)益產(chǎn)品優(yōu)勢，旗下金元順安元啟基金經(jīng)過近6年積累，最終為公司帶來品牌和規(guī)模的“臺階式”躍升。
在海外市場，“小而美”的特色化機(jī)構(gòu)與綜合性大型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)共存的行業(yè)生態(tài)已經(jīng)成熟。 美國市場既有貝萊德、先鋒領(lǐng)航這樣的綜合性巨頭，也有太平洋投資管理公司等專注于特定領(lǐng)域的精品機(jī)構(gòu)。
中國公募基金行業(yè)正在從“紡錘型”結(jié)構(gòu)向“金字塔型”結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。
頂端是綜合性大型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，如非貨規(guī)模超萬億的易方達(dá)、華夏等頭部公司；中部是部分在特定領(lǐng)域有競爭優(yōu)勢的中型公司；底層則是大量尋求特色化生存的小型機(jī)構(gòu)。
波士頓咨詢（BCG）將全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)分為四大類：阿爾法精品店、貝塔巨頭、分銷平臺以及解決方案專家。 這為中國公募基金行業(yè)的差異化發(fā)展提供了參考方向。
未來三到五年，公募基金行業(yè)將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭格局，尾部機(jī)構(gòu)的淘汰將進(jìn)一步加速。沒有特色和持續(xù)盈利能力的機(jī)構(gòu)將面臨被淘汰的命運(yùn)。
對于中小基金公司來說，唯一的出路是放棄“大而全”的幻想，深耕自身優(yōu)勢領(lǐng)域，在細(xì)分賽道上打造核心競爭力。
在一個(gè)健康的行業(yè)生態(tài)里，既要有參天大樹，也要有灌木叢林。基金行業(yè)也不例外，“大而全”和“專而精”的基金公司應(yīng)該各美其美、美美與共。
正如一位業(yè)內(nèi)人士所說：“資管行業(yè)，慢即是快。奮力奔跑的同時(shí)，也要自我克制?！笨酥谱蠲黠@的表現(xiàn)就是做減法，聚焦自己的長板，而不是拼命的去補(bǔ)短板。
不知道2026年公募基金行業(yè)是否會有兼并重組？