華爾街見聞

　　美國(guó)銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備管理購(gòu)買計(jì)劃（RMP）將在未來(lái)一年內(nèi)吸收大部分美債凈供應(yīng)量。如果美國(guó)財(cái)政部選擇增發(fā)更多短債以彌補(bǔ)美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)買，長(zhǎng)期美債供應(yīng)可能相應(yīng)減少，屆時(shí)或使十年期美債收益率較原本水平低20至30個(gè)基點(diǎn)。

　　美國(guó)銀行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買短期美債的操作可能對(duì)長(zhǎng)期收益率形成抑制作用。

　　美聯(lián)儲(chǔ)利率決議后，Mark Cabana領(lǐng)導(dǎo)的美國(guó)銀行策略師團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備管理購(gòu)債計(jì)劃RMP將在未來(lái)一年吸收大部分短債凈供應(yīng)，這迫使美國(guó)財(cái)政部重新考慮如何滿足日益增長(zhǎng)的借貸需求。

　　美銀認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政部在短債發(fā)行規(guī)模上的決策將直接影響長(zhǎng)期債券的供應(yīng)量。如果財(cái)政部選擇增發(fā)更多短債以彌補(bǔ)美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)買，長(zhǎng)期債券供應(yīng)可能相應(yīng)減少，從而對(duì)基準(zhǔn)十年期美債收益率形成下行壓力。

　　美國(guó)銀行策略師團(tuán)隊(duì)估算，這種“更有利于久期的供需環(huán)境”可能使十年期美債收益率較原本水平低20至30個(gè)基點(diǎn)。該影響取決于美國(guó)財(cái)政部是否進(jìn)一步推遲增加長(zhǎng)期美債發(fā)行，以及是否更多依賴短期融資工具。

　　美銀預(yù)計(jì)美國(guó)財(cái)政部將從2027年2月開始增加部分長(zhǎng)期債務(wù)月度拍賣的規(guī)模，華爾街普遍認(rèn)同這一觀點(diǎn)。本周美債漲跌互現(xiàn)，長(zhǎng)期美債收益率普遍走高，10年期上行近3基點(diǎn)。

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　　華爾街大幅上調(diào)購(gòu)債預(yù)期

　　華爾街見聞此前提及，隨著美聯(lián)儲(chǔ)公布激進(jìn)的購(gòu)買計(jì)劃，多家華爾街大行迅速調(diào)整了對(duì)2026年美債供需關(guān)系的測(cè)算。

　　巴克萊的Samuel Earl和Demi Hu等策略師現(xiàn)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2026年購(gòu)買的短期國(guó)債總額可能接近5250億美元，遠(yuǎn)高于此前預(yù)測(cè)的3450億美元。這意味著留給私人投資者的凈發(fā)行量將從此前預(yù)估的4000億美元驟降至2200億美元。

　　該行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這番激進(jìn)的舉動(dòng)顯示出對(duì)融資壓力“極低的容忍度”，預(yù)計(jì)購(gòu)買節(jié)奏將在明年一季度保持高位，直至4月才可能從每月550億美元（含MBS再投資）降至250億美元。

　　摩根大通同樣上調(diào)了預(yù)期。Jay Barry和Teresa Ho等策略師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將維持每月400億美元的購(gòu)買規(guī)模至4月中旬，隨后降至每月200億美元。

　　結(jié)合每月約150億美元的MBS再投資，美聯(lián)儲(chǔ)2026年在二級(jí)市場(chǎng)的購(gòu)買總量將達(dá)4900億美元。這將導(dǎo)致明年的短期美債凈發(fā)行量?jī)H為2740億美元。

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