來源：中國經(jīng)營報

　　中經(jīng)記者 李靜 北京報道

　　不久前，百度（NASDAQ：BIDU）創(chuàng)始人李彥宏曾直言，當前AI產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)并不健康——最底層的芯片環(huán)節(jié)拿走了行業(yè)絕大部分價值，而上層的模型與應(yīng)用所創(chuàng)造的價值卻逐級遞減。他指出，健康的AI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)呈“倒金字塔”形態(tài)。

　　然而，在英偉達（NASDAQ：NVDA）、寒武紀（688256.SH）等芯片企業(yè)市值屢創(chuàng)新高，摩爾線程（688795.SH）上市首日漲幅一度飆升超500%的背景下，面對芯片股不斷上演的“造富神話”，李彥宏也按捺不住了。

　　近期，市場傳出百度旗下昆侖芯科技有限公司（以下簡稱“昆侖芯”）即將獨立上市的消息，迅速引發(fā)廣泛關(guān)注，百度股價隨即迎來一波顯著上漲。

　　12月7日，百度正式發(fā)布公告確認：公司正在評估分拆昆侖芯獨立上市的可能性，但尚未作出最終決定。

　　Omdia研究總監(jiān)何暉在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示：“近期只要是與AI相關(guān)的芯片企業(yè)，IPO獲批節(jié)奏都明顯加快?！?/p>

　　昆侖芯加速“去百度化”

　　昆侖芯的故事始于2018年。在當年的百度AI開發(fā)者大會上，百度正式宣布啟動“昆侖”AI芯片項目，進軍AI芯片領(lǐng)域。該芯片的研發(fā)基礎(chǔ)源自百度此前八年在CPU、GPU及FPGA等AI加速器上的技術(shù)積累。

　　2020年，采用14納米工藝的昆侖芯第一代產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，并大規(guī)模部署于百度內(nèi)部業(yè)務(wù)，包括搜索引擎和小度智能助手等，同時也逐步落地于互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)制造、智慧金融等外部場景。

　　2021年成為昆侖芯發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點：百度完成芯片業(yè)務(wù)的獨立融資，并正式成立昆侖芯科技有限公司。天眼查數(shù)據(jù)顯示，其首輪戰(zhàn)略融資后估值已達約130億元。此后，昆侖芯在2022年至2025年間又完成了四輪融資，但未再披露具體金額與估值。

　　值得注意的是，昆侖芯的投資方陣容堪稱豪華，包括比亞迪（002594.SZ）、中關(guān)村科學城、君聯(lián)資本、工銀投資、北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、招銀國際資本等。這些戰(zhàn)略投資者的加入，顯著增強了昆侖芯在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面的優(yōu)勢。

　　獨立運營后，昆侖芯加速拓展百度體系外的市場，其產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于智慧城市、工業(yè)制造、智慧金融、生物計算、自動駕駛等多個領(lǐng)域。

　　百度選擇在此時推動昆侖芯分拆上市，顯然與當前AI芯片市場的火熱密切相關(guān)。截至12月11日，百度總市值約為3400億港元。而上市僅一周的摩爾線程市值已逼近4000億元，更不用提英偉達高達4.47萬億美元的市值，以及寒武紀超過5900億元的市值。

　　電子創(chuàng)新網(wǎng)CEO張國斌對記者表示：“目前百度在美股和港股的市值，可能未能充分反映其在芯片領(lǐng)域的潛在價值。市場對百度的認知仍主要停留在互聯(lián)網(wǎng)廣告和云服務(wù)層面，對其芯片業(yè)務(wù)重視程度相對不足?！?/p>

　　北京市社科院副研究員王鵬則指出，分拆昆侖芯是百度以“硬科技”破局的關(guān)鍵戰(zhàn)略?！巴ㄟ^獨立融資釋放芯片業(yè)務(wù)的技術(shù)溢價，不僅能提升昆侖芯自身估值，也有望為百度集團整體市值注入新動能。當前百度市值受傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拖累，分拆后昆侖芯將脫離互聯(lián)網(wǎng)公司的估值框架，以科技股邏輯重塑價值，進而帶動百度集團整體市值躍升?！?/p>

　　百度分拆昆侖芯上市，最核心的目的是最大化昆侖芯作為AI芯片公司的獨立價值。

　　畢竟，從政策角度看，當前正值A(chǔ)I芯片企業(yè)上市的窗口期。何暉表示：“國家對AI芯片企業(yè)的支持力度大，相關(guān)IPO審批節(jié)奏明顯加快?！?/p>

　　談芯首席分析師王樹一也對記者直言，從當前資本市場對AI芯片的熱度來看，趁市場愿意買單的時候，把昆侖芯拆分上市，能得到較好的財務(wù)回報。

　　此外，從業(yè)務(wù)角度看，盡管昆侖芯早在2021年就已實現(xiàn)法律和運營上的獨立，但市場仍普遍將其視為“百度附屬”。分拆上市有助于其去掉“百度標簽”，以更中立的身份吸引更廣泛的合作伙伴，包括其他互聯(lián)網(wǎng)大廠、云服務(wù)商等。

　　造富神話能否再度上演？

　　12月5日，被譽為“國產(chǎn)GPU第一股”的摩爾線程登陸資本市場，上市首日表現(xiàn)強勁：開盤暴漲468.78%，盤中股價最高觸及688元/股，首日市值即飆升至2820億元。截至12月11日，其總市值已突破4000億元，多位公司高管因此躋身億萬富翁行列。

　　從時間線看，昆侖芯與摩爾線程、壁仞科技等屬于國產(chǎn)AI芯片創(chuàng)業(yè)潮中的同期選手。

　　“當前的政策紅利、算力需求爆發(fā)與資本熱捧，正共同推高國產(chǎn)芯片企業(yè)的估值。”王鵬表示，若昆侖芯能加速商業(yè)化進程并構(gòu)建開放生態(tài)，便有望復刻行業(yè)龍頭的估值邏輯，成為AI芯片賽道新一輪“造富神話”的標桿。

　　張國斌認為，昆侖芯在技術(shù)層面已取得顯著進展，其芯片在性能與能效比方面具備競爭力。例如，昆侖芯P800芯片已獲得市場認可，主要供應(yīng)給國有企業(yè)及政府主導的數(shù)據(jù)中心項目。

　　公開信息顯示，昆侖芯今年成功中標中國移動十億元級訂單。獨立上市后，其作為中立供應(yīng)商的身份將進一步增強，有助于爭取更多外部客戶。

　　“根據(jù)目前的公開信息，百度昆侖芯在國內(nèi)AI芯片市場處于第一梯隊?！睆垏笾赋觯瑥漠a(chǎn)品看，昆侖芯P800支持8卡和16卡配置，總吞吐最高達每秒482次，是首款支持單機部署DeepSeek V3/R1671B滿血版大模型的國產(chǎn)芯片。其FP16（半精度浮點）算力為345TFLOPS，超過英偉達H20的148TFLOPS。并且該芯片采用XPU可擴展架構(gòu)，相比傳統(tǒng)GPU實現(xiàn)更高能效。同時，它與百度飛槳（PaddlePaddle）框架深度協(xié)同，使得優(yōu)化推理效率提升30%以上。

　　IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年，昆侖芯出貨量達6.9萬片，約為寒武紀（2.6萬片）的2.65倍。

　　前不久舉辦的2025年百度世界大會上，昆侖芯公布的最新路線圖顯示，針對大規(guī)模推理場景優(yōu)化的M100芯片計劃于2026年年初上市，并將在2027年年初推出面向超大規(guī)模多模態(tài)模型訓練的M300芯片。同時，昆侖芯還在規(guī)劃更強大的“天池”超節(jié)點算力集群。

　　何暉分析稱，當前資本市場對GPU、NPU、AI加速器等大算力芯片仍保持高度熱情?！爸灰a(chǎn)品經(jīng)過市場驗證、具備明確應(yīng)用場景，估值就有堅實支撐。加之AI算力需求尚未見頂，中美雙方持續(xù)加碼投入，市場對芯片行業(yè)的長期增長預(yù)期極為樂觀。只要投資者相信國產(chǎn)企業(yè)發(fā)展與生態(tài)構(gòu)建的長期邏輯，就會給予高估值?！?/p>

　　王樹一亦表示：“若昆侖芯能順利快速上市，其估值不會低。當前本土芯片企業(yè)尚未形成壟斷格局，這也為新進入者提供了估值溢價空間。”

　　差距與差異化

　　盡管國產(chǎn)AI芯片備受資本追捧，但中外差距依然存在。

　　“從制程工藝上來講，我們跟美國大概差兩代?！鄙虾：弦姽I(yè)軟件集團有限公司總經(jīng)理徐昀客觀地指出，當前國內(nèi)AI芯片主流采用12納米或7納米工藝，而北美地區(qū)已逐步向2納米節(jié)點推進。受工藝限制，國內(nèi)單顆AI芯片的算力約為北美同類產(chǎn)品的30%，在內(nèi)存容量、數(shù)據(jù)帶寬等關(guān)鍵性能指標上，也僅能達到北美芯片的40%至70%。

　　不過，面對工藝瓶頸，國內(nèi)企業(yè)正通過技術(shù)路徑創(chuàng)新尋求突破。例如，借助算力組網(wǎng)、超節(jié)點架構(gòu)等方案，在384卡規(guī)模部署下，國產(chǎn)AI系統(tǒng)的整體算力可達北美同類系統(tǒng)的2.1倍。這一策略已成為當前彌補單芯片性能差距、推動國產(chǎn)AI算力落地的重要路徑。

　　何暉對記者指出，中美雙方的AI路徑已經(jīng)逐漸出現(xiàn)分化。“美國走的是‘堆算力+通用大模型+出租算力’模式；而中國更強調(diào)‘重應(yīng)用、端側(cè)部署、行業(yè)滲透’，追求AI的實際落地效果，而非單純追求算力規(guī)模?！?/p>

　　對昆侖芯來說，未來發(fā)展的關(guān)鍵在于能否打造獨立于百度的軟件棧和開發(fā)者生態(tài)，同時兼容多模型。

　　據(jù)了解，昆侖芯正在積極拓展與其他AI框架和平臺的兼容性，如與DeepSeek及其他大模型的適配工作也在推進中。張國斌指出：“按挑戰(zhàn)難易程度來說，昆侖芯面臨的挑戰(zhàn)是技術(shù)迭代風險、生態(tài)建設(shè)和市場需求波動。但通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、生態(tài)拓展與市場開拓，昆侖芯有望不斷提升在AI芯片領(lǐng)域的競爭力與市場份額?！?/p>

　　值得一提的是，近期美國傳出可能放寬英偉達對華高端芯片出口的消息，引發(fā)市場對國產(chǎn)AI芯片前景的擔憂。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，中國AI產(chǎn)業(yè)已形成“不依賴英偉達也能走通”的戰(zhàn)略共識。目前，包括摩爾線程在內(nèi)的國產(chǎn)芯片企業(yè)已構(gòu)建起涵蓋硬件、軟件及兼容CUDA中間件的全棧解決方案，具備“英偉達可用則兼容，不可用則自立”的能力。

　　“即便英偉達芯片重新進入中國市場，國內(nèi)廠商也會優(yōu)先保護本土供應(yīng)鏈，不會完全轉(zhuǎn)向?！焙螘煆娬{(diào)，“你（英偉達）不來，我們就多堆幾顆國產(chǎn)芯片；你來了，我們的算力成本會更低一點兒——但生態(tài)，我們絕不會放棄?！?/p>