◎記者 張瓊斯

　　12月12日，央行發(fā)布公告，12月15日將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。

　　業(yè)內專家表示，央行通過各種流動性工具的配合使用，有效應對財政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動，貨幣市場運行整體平穩(wěn)，銀行體系流動性保持充裕。這些工具相互配合、各有側重，已經(jīng)形成了立體化的流動性管理工具體系。

　　保障歲末年初流動性充裕

　　央行本月加量續(xù)作6個月期買斷式逆回購，實現(xiàn)凈投放2000億元，繼續(xù)向市場注入中短期流動性，以更好地維護市場流動性充裕，保障歲末年初金融市場平穩(wěn)運行。

　　“6個月期買斷式逆回購連續(xù)四個月加量續(xù)作。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此前，央行已于12月5日開展10000億元3個月期買斷式逆回購，為等量續(xù)作。12月，兩個期限的買斷式逆回購合計加量續(xù)作2000億元，央行連續(xù)7個月通過買斷式逆回購向市場注入中期流動性。

　　王青認為，本次操作主要是考慮到12月政府債券發(fā)行規(guī)模會處于較高水平，新型政策性金融工具會帶動配套貸款增長，以及12月銀行同業(yè)存單到期量達3.7萬億元，這些因素會在一定程度上帶來資金面收緊效應。

　　“著眼于應對潛在的流動性收緊態(tài)勢，央行繼續(xù)通過買斷式逆回購向銀行體系注入流動性，將助力政府債券發(fā)行，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度?！蓖跚啾硎?。

　　12月還有3000億元中期借貸便利（MLF）到期。招聯(lián)首席研究員董希淼預計，央行將在25日前后等量或加量操作MLF，繼續(xù)向市場投放中期流動性。

　　“12月買斷式逆回購凈投放規(guī)模低于11月。不過，考慮到12月MLF到期量僅為3000億元，不排除后續(xù)MLF加量續(xù)作的可能性，12月長端流動性供給有望維持偏松格局?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學家明明表示。

　　貨幣市場運行整體平穩(wěn)

　　當前，央行已基本形成每月5日前后開展3個月期買斷式逆回購、15日前后開展6個月期買斷式逆回購、25日前后開展MLF操作的中長期資金投放模式。

　　業(yè)內專家表示，近年來，央行通過各種工具的配合使用，有效應對財政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動，貨幣市場運行整體平穩(wěn)，短端貨幣市場利率圍繞政策利率中樞小幅波動，銀行體系流動性保持充裕。

　　“近期，我國對貨幣政策工具的創(chuàng)新力度較大。比如，將國債買賣納入貨幣政策工具箱，創(chuàng)設兩項支持資本市場的貨幣政策工具等，這些都將進一步提升我國流動性管理的效果?！睒I(yè)內專家稱。

　　流動性工具體系已較為完整

　　當前，各國央行都在運用多種工具開展流動性管理。業(yè)內專家認為，雖然各國貨幣政策工具在數(shù)量、名稱上有些差異，但在功能分類上總體是一致的，大體可分為四個層次：

　　一是日內的流動性支持，通常是免費提供，主要解決金融機構日內的臨時性資金需求，確保支付系統(tǒng)的平穩(wěn)運行，期限為日內或隔夜。

　　二是日常的流動性供給，主要是通過常規(guī)的公開市場操作調控短期利率，比如正/逆回購等，一般以接近政策利率的水平定價，期限為隔夜或一周左右。

　　三是臨時的流動性供給，用于應對流動性緊張、擠兌等突發(fā)情況，定價一般是高于市場利率水平的“懲罰性利率”，以防范銀行機構的道德風險，期限為數(shù)周到數(shù)月。

　　四是結構性的流動性供給，主要是滿足特殊時期或政策激勵的中長期資金需求，期限往往為數(shù)月至一年以上，定價大多貼近市場長端利率。

　　“我國流動性工具體系與歐美主流框架是一致的?！睒I(yè)內專家表示，一方面，工具的種類可與國際主流的四大分類相對應。比如：“自動質押融資”為支付系統(tǒng)日內資金錯配提供支持；逆回購、MLF、國債買賣等保障日常的流動性供給；常備借貸便利（SLF）可向有需要的銀行提供臨時的流動性支持；各類再貸款對應結構性的流動性供給?？傮w來看，我國流動性工具體系已較為完整，基本覆蓋了國際通行的流動性工具范圍。

　　我國流動性工具的管理邏輯也與國際主流做法一致。比如：在對手方選擇上，主要以銀行類金融機構為主；在抵押品管理方面，以國債、政策性金融債等高流動性、低風險資產(chǎn)為主；在定價方面，SLF利率稍高于政策利率，既考慮了市場需求，也注意防范對央行資金形成過度依賴。

　　“這些工具相互配合、各有側重，形成了立體化的工具體系，有效營造適宜的流動性環(huán)境?！睒I(yè)內專家表示。