來源：北京商報(bào)

　　12月11日，港股IPO的第100次鐘聲敲響。伴隨著京東工業(yè)（07618.HK）上市，港股年內(nèi)新股上市數(shù)量破百。站在這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)回望，今年全年，港股市場的集結(jié)號(hào)持續(xù)吹響。放在全球視角看，港交所全年募資總額無懸念登頂全球。其中，18家“A+H”上市新股成為港交所年內(nèi)籌資增長的重要增量。而在市場結(jié)構(gòu)方面，在政策東風(fēng)推動(dòng)下，新消費(fèi)、硬科技正成為本輪熱潮背后的有力引擎。不過，在全球第一的募資規(guī)模背后，港股IPO市場也面臨隱憂，11月之后新股破發(fā)回潮、上市質(zhì)量下滑、投行人才短缺致服務(wù)能力不足以及超300家排隊(duì)企業(yè)未來可能面臨的發(fā)行難題……開始擺上臺(tái)面。

　　募資全球“斷層”第一

　　12月11日，京東工業(yè)登陸港交所上市，成為港股年內(nèi)第100只上市新股。上市首日，公司股價(jià)低開7.8%，開盤后跌幅震蕩收窄，當(dāng)日最終平盤收盤，報(bào)14.1港元/股，總市值378.9億港元。

　　從2025年全年來看，港股IPO市場迎來強(qiáng)勢復(fù)蘇。伴隨京東工業(yè)鳴鑼上市，經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)港股上市新股數(shù)量破百；相較于上年同期的64股出現(xiàn)明顯增長。而從籌資額來看，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，100只年內(nèi)新股合計(jì)募資額超2700.86億港元。值得一提的是，這也是港交所年度新股募資額時(shí)隔四年再度突破2000億港元，重回近五年第二高峰。

　　據(jù)安永預(yù)計(jì)，2025年全年，港交所募資總額將以360億美元的融資額登頂全球證券交易所，遠(yuǎn)超全年融資預(yù)計(jì)為205億美元的紐約證券交易所。

　　登頂背后，今年年內(nèi)港股市場的籌資表現(xiàn)主要受益于大型IPO項(xiàng)目。其中，寧德時(shí)代以410.06億港元的募資額位列港股年內(nèi)新股首位，同時(shí)，公司也系全球年內(nèi)最大的IPO項(xiàng)目。

　　實(shí)際上，在“大項(xiàng)目穩(wěn)定、小項(xiàng)目補(bǔ)量”的市場格局之中，來自內(nèi)地的A股上市公司已成為推動(dòng)港交所年內(nèi)籌資規(guī)模增長的重要力量。

　　經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，港交所8只百億級(jí)新股中，來自A股赴港上市的公司占據(jù)了6個(gè)席位，6家公司分別系寧德時(shí)代、三一重工、賽力斯、恒瑞醫(yī)藥、三花智控、海天味業(yè)，合計(jì)募資額1033.2億港元，占港股年內(nèi)新股募資總額的比例約38.25%；而從18家A股公司整體募資情況來看，合計(jì)募資金額約為1387.01億港元。經(jīng)計(jì)算，占港交所新股年內(nèi)募資總額的比例約51.35%。

　　若以上年同期為參照，能更清晰地看出年內(nèi)A股赴港上市潮的變動(dòng)脈絡(luò)。經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，去年同期，64只港股新股中，只有美的集團(tuán)、龍?bào)纯萍肌㈨権S控股3家A股公司，分別于當(dāng)年9月、10月、11月上市。3家公司募資額分別約為356.66億港元、5.5億港元、58.31億港元。

　　從目前發(fā)行安排來看，預(yù)計(jì)將有超過20家A股公司在港首發(fā)上市，合計(jì)募資將超過1700億港元。

　　安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽對(duì)北京商報(bào)記者表示：“當(dāng)前，內(nèi)地與香港資本市場已進(jìn)入互補(bǔ)發(fā)展階段，兩地市場協(xié)同發(fā)力、共同服務(wù)國家戰(zhàn)略全局。上半年國際資本持續(xù)涌入香港市場，南下資金加速流入，推動(dòng)港股投資者結(jié)構(gòu)從‘外資主導(dǎo)’轉(zhuǎn)向‘內(nèi)外資雙輪驅(qū)動(dòng)’。雖然面臨階段性震蕩，但港股整體呈現(xiàn)上行趨勢，并在龍頭企業(yè)、市場政策、外部環(huán)境多重作用下實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長與結(jié)構(gòu)升級(jí)?！?/p>

　　主力軍“新消費(fèi)+硬科技”

　　當(dāng)港股IPO超2700億港元領(lǐng)跑全球，“新消費(fèi)+硬科技”已然成為這場資本盛宴的核心引擎。一邊是蜜雪集團(tuán)等品牌掀起的新消費(fèi)熱潮；另一邊是寧德時(shí)代等硬科技龍頭強(qiáng)勢登陸，憑借AI、新能源等前沿技術(shù)斬獲百倍超額認(rèn)購，“新消費(fèi)+硬科技”奔涌背后是全球資本對(duì)中國科創(chuàng)實(shí)力的認(rèn)可。

　　2025年，在政策推動(dòng)以及市場預(yù)期之中，“科技?！毙星橄鞟、H股資本市場。在政策層面，港股市場的利好也在持續(xù)向科技領(lǐng)域傾斜。今年5月，香港證監(jiān)會(huì)與香港交易所發(fā)出聯(lián)合公告，宣布正式推出“科企專線”，以進(jìn)一步便利特?？萍脊炯吧锟萍脊旧暾?qǐng)上市，并允許這些公司選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)。

　　政策利好加碼之下，年內(nèi)港股新股市場在醫(yī)藥科技行業(yè)景氣度持續(xù)升溫。經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)百只上市新股中，所屬恒生行業(yè)為醫(yī)療保健業(yè)的個(gè)股數(shù)量居首，為24只，其中包括恒瑞醫(yī)藥一只百億級(jí)IPO項(xiàng)目。資訊科技業(yè)則以18只新股的數(shù)量位列第三，行業(yè)內(nèi)小馬智行、劍橋科技等多只新股于年內(nèi)上市。

　　科技領(lǐng)域之外，伴隨社會(huì)發(fā)展，“悅己經(jīng)濟(jì)”“情緒價(jià)值”等消費(fèi)方向也正在發(fā)展為新一輪潮流，市場對(duì)于新消費(fèi)領(lǐng)域的認(rèn)可程度正與日俱增。

　　年內(nèi)，古茗、滬上阿姨等新式茶飲，以及小家電等新消費(fèi)領(lǐng)域企業(yè)紛紛在港上市。落實(shí)到上市企業(yè)數(shù)量來看，年內(nèi)，20家恒生行業(yè)為非必需性消費(fèi)的企業(yè)成功登陸港股市場，位列行業(yè)榜單第二位，必需性消費(fèi)行業(yè)則迎來11家上市公司。

　　展望未來，不少機(jī)構(gòu)提出，2026年港股IPO市場預(yù)計(jì)將延續(xù)活躍態(tài)勢，但增長節(jié)奏趨于穩(wěn)健，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性深化特征。在上市主體方面，“A+H”股模式預(yù)計(jì)持續(xù)火熱，同時(shí)中概股回歸與特?？萍脊荆êw人工智能、生物醫(yī)藥等前沿領(lǐng)域）將共同構(gòu)成重要的上市來源。

　　熱潮之下的冷思考

　　由內(nèi)地企業(yè)、政策紅利與全球資金共同催生的這場熱潮，彰顯了香港作為國際金融中心的獨(dú)特魅力，但也不可忽視這場熱潮背后隱憂。

　　北京商報(bào)記者在與多位行業(yè)人士交流中提到，港股破發(fā)率反彈，上市質(zhì)量、券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量下滑等問題目前確實(shí)存在。經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，今年11月，港股市場上市新股共11只，其中5股上市首日破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到45.45%；進(jìn)入12月，截至目前，港股已經(jīng)迎來9只上市新股，其中3股上市首日破發(fā)，破發(fā)率約33.33%，均遠(yuǎn)超今年全年水平。

　　對(duì)于上述現(xiàn)象，不愿具名的投行人士指出，主要因發(fā)行估值錨點(diǎn)偏向A股或既往高點(diǎn)，與港股投資者關(guān)注的現(xiàn)金流折現(xiàn)、股息回報(bào)等估值邏輯不符，且新股買盤多依賴南下資金，結(jié)構(gòu)單一，短期獲利盤退出后便易集中破發(fā)。

　　此外，上市申請(qǐng)質(zhì)量下滑引監(jiān)管關(guān)注。近期，有媒體報(bào)道稱，香港證監(jiān)會(huì)與港交所聯(lián)合向保薦人致函，指出幾大核心問題，包括上市文件質(zhì)量差，存在業(yè)務(wù)模式描述模糊、用宣傳語夸大市場地位等問題；保薦人未按指引回應(yīng)監(jiān)管意見，甚至對(duì)項(xiàng)目基本事實(shí)不了解；發(fā)售階段流程執(zhí)行不到位，常出現(xiàn)關(guān)鍵時(shí)限延誤的情況。

　　另外，也存在投行人才短缺導(dǎo)致服務(wù)能力不足的問題。某業(yè)內(nèi)人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，“在港股IPO低谷期投行人才儲(chǔ)備縮水，而2025年IPO爆發(fā)式增長讓項(xiàng)目量遠(yuǎn)超往常。當(dāng)下經(jīng)驗(yàn)豐富的從業(yè)者常一人盯多案，大量基礎(chǔ)工作靠新晉員工完成，部分機(jī)構(gòu)還為爭份額承接超自身能力的業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拉低了項(xiàng)目處理質(zhì)量”。

　　港股IPO目前還有著較多的存量企業(yè)。經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，截至目前，港交所共有超300家企業(yè)IPO狀態(tài)處于“待上市”“通過聆訊”“處理中”，正在排隊(duì)等待上市。