周三，美聯(lián)儲宣布了今年的連續(xù)第三次利率下調(diào)，但仍維持2026年僅一次降息的展望，顯示決策層對未來政策路徑的分歧日益突出。聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）以9比3的投票結(jié)果批準(zhǔn)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個基點(diǎn)至3.5%-3.75%區(qū)間，并在聲明中微調(diào)措辭，暗示對未來降息時點(diǎn)的判斷存在更大不確定性。

　　主席鮑威爾在會后表示，目前的政策調(diào)整有助于穩(wěn)定正在趨弱的勞動力市場，同時維持足夠緊縮的條件以壓制通脹。他稱：“隨著關(guān)稅影響逐步消退，此次進(jìn)一步政策正常化應(yīng)能支撐就業(yè)，并讓通脹重新向2%的目標(biāo)回落。”

　　被問及美聯(lián)儲下一步是否必然降息時，鮑威爾并未明確承諾，但強(qiáng)調(diào)沒有官員將加息視為基準(zhǔn)方案。最新會議的分歧凸顯決策者在“就業(yè)疲軟”與“通脹韌性”之間如何取舍的爭論。

　　此次會議也是自2019年以來首次出現(xiàn)三名官員對利率決定提出異議。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比與堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德認(rèn)為應(yīng)維持利率不變；而特朗普9月任命的理事米蘭則再次主張一次性降息50個基點(diǎn)。決議公布后，美股標(biāo)普500走高，美債收益率和美元回落，但市場對2026年的降息路徑并無明顯變化。

　　與此同時，美聯(lián)儲宣布了一項(xiàng)關(guān)鍵的流動性管理措施。自12月12日起，每月購買400億美元國庫券，以重建在縮表期間大幅下滑的銀行體系準(zhǔn)備金。聲明指出，隨著此前縮減資產(chǎn)負(fù)債表（QT）的推進(jìn)，準(zhǔn)備金已下降至“充裕水平的下限”，因此需要通過購買短期美債在未來“持續(xù)維持充裕的準(zhǔn)備金供給”。

　　紐約聯(lián)儲公開市場操作臺預(yù)計(jì)，這項(xiàng)購買計(jì)劃將在未來幾個月保持較高節(jié)奏，以應(yīng)對明年4月非準(zhǔn)備金負(fù)債的季節(jié)性大幅上升。之后，操作節(jié)奏可能顯著放緩。美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)，此舉完全屬于準(zhǔn)備金管理，不意味著重啟量化寬松（QE）；與危機(jī)時期壓低長期利率、刺激經(jīng)濟(jì)的政策性質(zhì)不同，此輪操作主要針對資金市場的穩(wěn)定需求。

　　受降息和準(zhǔn)備金操作雙重消息推動，美國國債走強(qiáng)，收益率曲線全線下跌，其中對利率最敏感的2年期國債領(lǐng)跌約3至5個基點(diǎn)。

　　會議前數(shù)周，F(xiàn)OMC內(nèi)部分歧已經(jīng)顯現(xiàn)。部分官員擔(dān)憂通脹依舊頑固，對連續(xù)降息存疑；另一些官員則強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場正在降溫，認(rèn)為需要繼續(xù)放松政策。最新數(shù)據(jù)顯示，9月失業(yè)率升至4.4%，高于6月的4.1%；核心通脹同比2.8%，仍高于目標(biāo)。政府停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲，更增添政策不確定性。

　　盡管存在政策分歧，市場對本次降息已有充分預(yù)期，部分原因是紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯在11月21日的講話中明確支持年底降息。

　　最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測顯示，官員們預(yù)計(jì)2026年和2027年各僅降息一次，但內(nèi)部觀點(diǎn)嚴(yán)重分裂，七名官員傾向2026年全程維持利率不變，另有八名官員支持至少兩次降息。對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測略有上調(diào)，預(yù)計(jì)2026年增長2.3%，高于9月的1.8%；通脹預(yù)計(jì)將在明年回落至2.4%。鮑威爾表示，在沒有新增重大關(guān)稅的情況下，商品通脹料將在明年一季度見頂。

　　此外，政策討論背景下，還受到了外部政治因素的關(guān)注?？偨y(tǒng)特朗普近日透露已決定美聯(lián)儲主席繼任人選，將在明年初公布，而白宮對美聯(lián)儲降息進(jìn)度的頻繁施壓，使外界擔(dān)憂央行獨(dú)立性面臨風(fēng)險。

　　紐約MAI資本管理公司首席市場策略師Chris Grisanti表示：“最初的反應(yīng)是沒有意外，利率如預(yù)期般被下調(diào)。但當(dāng)你往后看，會發(fā)現(xiàn)存在很多不確定性。當(dāng)我們從今天的降息走向2026年時，降息帶來的順風(fēng)效應(yīng)將不再那么可靠。這可能會成為一個問題。進(jìn)一步推演一下——隨著美聯(lián)儲修訂后的措辭強(qiáng)調(diào)未來降息的‘幅度和時機(jī)’存在不確定性，美聯(lián)儲實(shí)際上是在向市場傳遞一個信號：不要把降息視為理所當(dāng)然。在我看來，這意味著我們只有在經(jīng)濟(jì)顯著放緩的情況下才會看到更多降息。作為一名股票投資者，我希望2026年不會出現(xiàn)降息，因?yàn)槟菍⒁馕吨?jīng)濟(jì)正在走弱。我寧愿擁有一個穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)，而不是更多的降息?！?/p>