12月10日，Bitcoin財(cái)務(wù)公司Twenty One（XXI）在完成與Cantor Equity Partners（CEP）的SPAC合并后，首日交易即出現(xiàn)大幅下跌，股價(jià)下滑約25%，收于每股約10.50美元，接近其PIPE融資價(jià)格10美元。這一表現(xiàn)標(biāo)志著該公司作為比特幣原生企業(yè)正式進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)，但首日股價(jià)波動(dòng)顯示投資者對(duì)新上市比特幣財(cái)務(wù)公司仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。公司由Strike CEO Jack Mallers領(lǐng)導(dǎo)，同時(shí)Jack Mallers擔(dān)任XXI CEO，ZFX山海證券認(rèn)為，其管理團(tuán)隊(duì)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和背景有助于公司在比特幣市場(chǎng)中建立信任，但短期股價(jià)仍易受市場(chǎng)情緒影響。

　　根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，Twenty One目前持有比特幣43514枚，是全球第三大企業(yè)級(jí)比特幣財(cái)務(wù)公司，背后投資方包括Tether、Bitfinex以及Strike。公司的戰(zhàn)略聚焦于資本高效的比特幣積累和基于鏈上儲(chǔ)備證明的比特幣生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)，旨在通過(guò)穩(wěn)健的資產(chǎn)管理和透明的運(yùn)營(yíng)提升市場(chǎng)認(rèn)可度。ZFX山海證券認(rèn)為，盡管公司資產(chǎn)規(guī)模較大，但首日股價(jià)表現(xiàn)反映出投資者對(duì)PIPE定價(jià)模式的敏感性以及對(duì)比特幣財(cái)務(wù)公司盈利模式的不確定性。短期內(nèi)，市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性因素可能繼續(xù)對(duì)股價(jià)形成壓力。

　　觀(guān)察今年以來(lái)比特幣財(cái)務(wù)公司上市情況可以發(fā)現(xiàn)類(lèi)似趨勢(shì)。Anthony Pompliano旗下的ProCap BTC（BRR）在完成SPAC交易后，股價(jià)已經(jīng)下跌超過(guò)60%，顯示PIPE定價(jià)機(jī)制在市場(chǎng)中仍面臨挑戰(zhàn)。更高風(fēng)險(xiǎn)的案例是KindlyMD（NAKA），作為PIPE融資模式下的美國(guó)上市比特幣財(cái)務(wù)公司，其股價(jià)已從歷史高點(diǎn)下跌99%，現(xiàn)交易價(jià)格僅為0.43美元。ZFX山海證券認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)表明PIPE融資在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下存在較大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需充分評(píng)估相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和市場(chǎng)信心。相比之下，比特幣本身在過(guò)去24小時(shí)內(nèi)價(jià)格波動(dòng)不大，維持在約90900美元附近，顯示出加密資產(chǎn)價(jià)格與相關(guān)企業(yè)股價(jià)之間可能出現(xiàn)脫節(jié)現(xiàn)象，這也提示投資者在進(jìn)行企業(yè)股權(quán)投資時(shí)需考慮加密資產(chǎn)本身波動(dòng)對(duì)企業(yè)市值的潛在影響。

　　綜上所述，ZFX山海證券認(rèn)為，Twenty One首日股價(jià)大幅下跌體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)新興比特幣財(cái)務(wù)公司的謹(jǐn)慎情緒，同時(shí)也凸顯PIPE融資模式在當(dāng)前環(huán)境中的不穩(wěn)定性。盡管公司擁有較大比特幣儲(chǔ)備和行業(yè)背景支持，其股價(jià)短期仍可能受到整體市場(chǎng)情緒、流動(dòng)性和投資者信心的影響。ZFX山海證券建議投資者在關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)潛力的同時(shí)，應(yīng)保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的充分認(rèn)知，并結(jié)合加密資產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)進(jìn)行綜合判斷，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健投資。