繼摩爾線程之后，又一國產(chǎn)GPU領(lǐng)軍企業(yè)沐曦股份站在了資本市場的門口。

　　沐曦股份成立5年，IPO發(fā)行估值接近420億元，2227.6倍網(wǎng)下申購倍數(shù)，成為今年新的“打新之王”。這家GPU創(chuàng)業(yè)公司背后的資本力量比企業(yè)本身更具故事感。

　　記者注意到，頂級VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、國家級基金、地方國資、產(chǎn)業(yè)資金、私募大佬葛衛(wèi)東與神秘個(gè)人投資者同時(shí)聚集于沐曦股份，繪成一幅龐大而復(fù)雜的資本圖譜。在這場從“非共識”到“共識”的轉(zhuǎn)變中，究竟誰在牌桌上？誰是敢于在迷霧中下注的“伯樂”？誰又是趕在盛宴開場前搭上快車的“幸運(yùn)兒”？

　　天使投資：

　　和利資本與泰達(dá)科投等

　　沐曦股份于2020年9月在上海成立，聚焦全棧高性能GPU芯片及計(jì)算平臺(tái)研發(fā)。公司由陳維良、彭莉、楊建三位AMD前資深華人科學(xué)家聯(lián)合創(chuàng)立。

　　“我們從剛開始的6個(gè)人、2間非常小的辦公室，發(fā)展到現(xiàn)在差不多900人?！便尻毓煞萋?lián)合創(chuàng)始人、CTO兼首席硬件架構(gòu)師彭莉今年7月公開表示，“沐曦僅用三年時(shí)間就推出兩顆高性能GPU產(chǎn)品，2024年銷售收入突破7億元，公司估值超100億元。這樣的成長速度，意味著一步都不能錯(cuò)?！?/p>

　　從另一個(gè)角度看，沐曦不僅技術(shù)發(fā)展快，融資速度和估值躍升的速度也快。追溯最早下注硬科技公司的“伯樂”，往往是“聰明且專業(yè)”的錢。摩爾線程、沐曦股份、燧原科技、壁仞科技等“國產(chǎn)GPU四小龍”大抵如此。

　　資料顯示，2020年11月，沐曦成立僅兩個(gè)多月就完成近億元的天使輪融資，出資方包括和利資本與泰達(dá)科投（天津泰達(dá)科技投資集團(tuán)股份有限公司）等。其中，領(lǐng)投方和利資本的掌門人孔令國，早在寒武紀(jì)成立僅數(shù)月時(shí)便果斷注資，因此被稱為寒武紀(jì)的“伯樂”。

　　泰達(dá)科投在官網(wǎng)表示，泰達(dá)科投作為沐曦的天使輪投資人，先后對其進(jìn)行天使輪、Pre-A輪、B輪等4輪投資，沐曦成為公司在半導(dǎo)體/AI領(lǐng)域早期并多輪重倉投入的代表案例之一。

　　“最鮮明的特點(diǎn)是，這些專業(yè)投資人都擁有深厚的產(chǎn)業(yè)背景?！狈治鋈耸空J(rèn)為，投資AI芯片，本質(zhì)上是在技術(shù)爆發(fā)前夜的“盲注”。大多數(shù)財(cái)務(wù)投資者即便“看起來很厲害”，也往往“不太懂”。而最早的入局者，恰恰是那些半導(dǎo)體江湖中的“老手”。

　　眾星捧月：

　　頂級VC、“國家隊(duì)”、產(chǎn)業(yè)資本

　　如果說早期“伯樂”的入局是基于遠(yuǎn)見，那么在中后期，隨著研發(fā)“燒錢”的指數(shù)級增長，誰能提供長期、穩(wěn)定的支持，則更為關(guān)鍵。

　　招股意向書披露，從2022年開始，沐曦股份的股東名單“星光熠熠”。截至發(fā)行前，公司股東數(shù)量超過120家，形成以創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)為核心，國家級基金、頂級VC、地方國資及產(chǎn)業(yè)資本共同加持的資本架構(gòu)。

　　圖片來源：招股意向書

　　中國證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，這個(gè)龐大的財(cái)務(wù)投資人陣營可根據(jù)背景與策略大致分為幾類：

　　一是頭部風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。例如，紅杉中國、經(jīng)緯創(chuàng)投是貫穿沐曦多輪融資的核心VC力量。截至IPO發(fā)行前，紅杉中國通過旗下基金合計(jì)持股沐曦約4.19%；經(jīng)緯創(chuàng)投則通過多達(dá)6只關(guān)聯(lián)基金持股5.13%，是持股較集中的投資機(jī)構(gòu)之一。此外，真格基金、光速創(chuàng)投、東方富海、同創(chuàng)偉業(yè)等知名機(jī)構(gòu)均有布局。

　　二是“國家隊(duì)”與地方國資?！皣谊?duì)”包括中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金（國調(diào)基金）、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金（中網(wǎng)投）等；此外，上海、湖南、河南等多地國資也通過投資平臺(tái)參與其中。

　　近期，由誠通基金管理的國調(diào)基金在公眾號上發(fā)文表示，國調(diào)基金高度重視集成電路等硬科技領(lǐng)域投資，在沐曦股份設(shè)立之初，國調(diào)智芯子基金便以天使投資機(jī)構(gòu)的身份參與沐曦股份的首輪融資；2021年8月，國調(diào)基金又作為領(lǐng)投機(jī)構(gòu)協(xié)助沐曦股份完成A輪融資，與有關(guān)國家級基金、地方政府基金和市場化投資機(jī)構(gòu)共同投資助力沐曦股份的芯片產(chǎn)品研發(fā)。在沐曦股份研發(fā)運(yùn)營的關(guān)鍵時(shí)期，國調(diào)基金為沐曦股份引薦相關(guān)投資機(jī)構(gòu)、地方政府和合作央企強(qiáng)化合作，推動(dòng)高效辦理上市申請所需SS標(biāo)識，并協(xié)助探索下游客戶場景開拓。

　　三是產(chǎn)業(yè)資本與多元化財(cái)務(wù)投資人。例如：中國電信、聯(lián)想等產(chǎn)業(yè)資本通過旗下基金入股沐曦股份；此外，股東名單中還有娃哈哈、七匹狼、中山公用、中科藍(lán)訊、淳中科技等知名產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和上市公司，彰顯了多元化資本對高端芯片賽道的認(rèn)可與布局熱情。

　　大佬與“牛散”：

　　葛衛(wèi)東與37歲神秘自然人

　　在眾多機(jī)構(gòu)股東中，私募大佬葛衛(wèi)東的布局尤為引人注目。他不僅通過旗下混沌投資持有公司3.5%的股份，更以個(gè)人身份直接持股3.98%，合計(jì)持股比例達(dá)7.48%，是僅次于創(chuàng)始人的最重要外部投資人。

　　葛衛(wèi)東此次大手筆布局沐曦股份，被市場視為對AI算力及國產(chǎn)GPU賽道的“信仰投資”。有市場人士估算，僅以其個(gè)人在2025年2月的增資成本計(jì)算，在沐曦股份完成最后一輪融資（投后估值210.71億元）后，其持股賬面價(jià)值已出現(xiàn)頗為可觀的浮盈。

　　沐曦股份發(fā)行價(jià)確定為104.66元/股，公司公開發(fā)行市值約418.74億元。據(jù)此測算，葛衛(wèi)東個(gè)人直接持有的約1433.82萬股股票市值約15.01億元，其控制的混沌投資所持約1259.97萬股市值約13.19億元，合計(jì)持股市值超過28億元。

　　另一位37歲的自然人股東戎艷琳也頗受關(guān)注。截至招股意向書簽署日，戎艷琳持有沐曦股份256.27萬股（占0.71%股權(quán)），股票公開發(fā)行后的價(jià)值升至2.68億元。據(jù)披露，戎艷琳，女，出生于1988年8月，住所位于上海市浦東新區(qū)。

　　不過，對沐曦股份來說，上市不是終點(diǎn)，真正的挑戰(zhàn)——技術(shù)迭代、生態(tài)構(gòu)建、市場競爭、以及如何實(shí)現(xiàn)自我“造血”——意味著長跑才剛開始。