對于追逐收益的投資者而言，輕松獲得回報的日子就要一去不復(fù)返了。

　　近年來，投資者因投資安全資產(chǎn)而獲得了豐厚回報。短期美債收益率超過5%，這是可以在不鎖定本金或追逐風(fēng)險的情況下就能獲得穩(wěn)健回報的難得機會。對于養(yǎng)老基金、保險公司和捐贈基金而言，這標志著與危機后十年接近零利率的時代徹底告別。即使高通脹抑制了實際回報，但曾經(jīng)不得不追逐收益的機構(gòu)突然有了坐著就能賺錢的空間。

　　不過，眼下這扇窗正再次關(guān)閉。預(yù)計美聯(lián)儲本周將再度降息，這輪寬松周期已經(jīng)將收益率從疫情后的高位大幅拉低。對于以收益為導(dǎo)向的投資組合而言，從安全資產(chǎn)中輕松獲得的收益正在逐漸消減。與此同時，從公司債券到全球股票等傳統(tǒng)替代投資標的的定價似乎過高，緩沖空間減少，未來的投資路徑也更加模糊。

　　數(shù)月以來，壓力不斷累積。人工智能熱潮和美國經(jīng)濟韌性增長推動了跨資產(chǎn)市場的全面上漲，但也拉低了公開市場的回報率。對于管理長期負債的投資者而言，權(quán)衡取舍的難度日益加大：為了跟上市場步伐，投資組合必須拉長久期、犧牲流動性或承擔(dān)更多風(fēng)險。

　　公開市場幾乎未帶來任何寬慰。正如MSCI全球指數(shù)追蹤所示，全球股票的股息收益率仍接近2002年以來的最低水平。投資級信用利差略高于數(shù)十年來的最低點，如果經(jīng)濟前景惡化，那么容錯空間就非常有限。

　　美聯(lián)儲預(yù)期中的降息提醒人們，“今天的收益率可能不會一直存在”，貝萊德駐倫敦的歐洲、中東和非洲地區(qū)全球固定收益聯(lián)席主管James Turner說。他表示，養(yǎng)老基金和保險公司客戶正在尋求高收益新興市場債券、AAA級擔(dān)保貸款憑證和證券化投資，以“提高利潤并實現(xiàn)多元化”。

　　長期以來，私募信貸一直被視為一種多元化投資選擇，已吸引了力圖從上市債券之外尋求回報的機構(gòu)投資者，資金規(guī)模達到數(shù)千億美元。盡管今年由于對交易質(zhì)量和市場飽和度的擔(dān)憂，這種需求有所降溫，但隨著美債收益率的下降，私募資產(chǎn)的支持者們將更容易推銷，因為資產(chǎn)配置者正在重新評估其收益組合。

　　摩根資產(chǎn)管理預(yù)計，投資者將更多地轉(zhuǎn)向私募市場尋求收益。盡管近期擔(dān)憂浮現(xiàn)，但投資者“投資私募信貸時承擔(dān)的額外風(fēng)險將得到回報?！瘪v墨爾本的一家資產(chǎn)管理公司的全球市場策略師Kerry Craig表示。

　　其他投資者也認同這種看法。

　　“隨著利率下降和利差收窄，獲得合理的利率變得更加困難，”新加坡Vantage Point Asset Management的首席投資官Nick Ferres表示。他說，該公司去年推出了一只澳大利亞收益基金，最近又有選擇地增持了私募信貸，以幫助提高收益率。

　　對收益的追逐從未真正停止。“追逐收益”在零利率政策時代成為一種代名詞，但即便在利率長期高企的預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)地位并支撐美債收益率的情況下，這種動態(tài)依然存在。對成長型資產(chǎn)的押注、人工智能熱潮以及風(fēng)險偏好的復(fù)蘇，都使得資金流向了波動性更高的資產(chǎn)。隨著安全收益的下降，尋求更高風(fēng)險敞口的動機正在重新燃起。

　　資本也正流入金融市場中更為冷門的領(lǐng)域。

　　巨災(zāi)債券和保險關(guān)聯(lián)證券——這些將罕見事件風(fēng)險貨幣化的工具——重新吸引了機構(gòu)投資者的需求。Victory Pioneer CAT債券基金于2023年初推出，目前資產(chǎn)規(guī)模達16億美元?；鸾?jīng)理Chin Liu表示，該基金持續(xù)吸引著“面臨收益率挑戰(zhàn)”的投資者。