證券時報記者 王軍

　　近期，破產(chǎn)重整共益?zhèn)谫Y事件頻頻出現(xiàn)。

　　38家蘇寧系公司獲中信金融與東方資產(chǎn)聯(lián)合體80億元共益?zhèn)Y援，定向用于4個項目的盤活及復工續(xù)建；哪吒汽車母公司合眾新能源啟動1億元共益?zhèn)谫Y，用于維持核心生產(chǎn)線運營及車主售后服務等。

　　上述案例跨越商業(yè)地產(chǎn)與新能源造車賽道，共同指向一個核心命題——共益?zhèn)绾纬蔀槔Ь称髽I(yè)“續(xù)命”與“重生”的關鍵工具。

　　共益?zhèn)谫Y頻現(xiàn)

　　近日，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股份有限公司發(fā)布共益?zhèn)顿Y人招募公告，面向社會公開招募共益?zhèn)顿Y人，計劃融資總額不超過1億元。本次融資為共益?zhèn)鶆杖谫Y，所借款項及產(chǎn)生的利息等費用依法認定為債務人的共益?zhèn)鶆?。所籌資金將專項用于支付維持債務人核心業(yè)務繼續(xù)運營的必要開支（如水電費、基礎運維人員工資等），支付對債務人核心生產(chǎn)線設備等的維護、修繕及保值增值費用，以及為儲存機器設備、生產(chǎn)、售后物資所需的倉庫租金、物業(yè)費等。

　　同時，38家蘇寧系公司的共益?zhèn)谫Y也有了新進展。中信金融資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司與中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司擬組成聯(lián)合體，提供最高80億元共益?zhèn)杩?，專項用于蘇寧4個在建地產(chǎn)項目的盤活續(xù)建。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，*ST金剛、*ST美谷等公司先后發(fā)布公告，與相關出借方簽署了共益?zhèn)杩詈贤騻鶛嗤顿Y協(xié)議。共益?zhèn)谫Y模式正被更多企業(yè)用于在特定階段維持運營、推動項目重啟。

　　企業(yè)資產(chǎn)盤活“關鍵鑰匙”

　　所謂共益?zhèn)?，是指在破產(chǎn)重整程序中，投資者向已申請破產(chǎn)但仍具備重整價值的企業(yè)發(fā)放的借款；資金用于企業(yè)繼續(xù)商業(yè)經(jīng)營或完成特定項目，以保障全體債權人利益并享有優(yōu)先清償權的投資模式。

　　共益?zhèn)谫Y過程中，為了吸引投資人，企業(yè)往往會承諾高于同期銀行貸款利率的回報，這使得共益?zhèn)顿Y收益高于傳統(tǒng)融資渠道。比如，38家蘇寧系公司在破產(chǎn)重整過程中，承諾的共益?zhèn)谫Y利率為6.9%—8%。

　　“共益?zhèn)鶠槠髽I(yè)注入流動性，為因資金鏈斷裂而停滯的項目直接‘輸血’，使其具備復工條件，提升了資產(chǎn)的價值?！眱?yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向記者表示，項目盤活價值往往會考量資產(chǎn)質量和區(qū)位以及未來規(guī)劃、續(xù)建成本和未來市場前景、明確債務負擔和優(yōu)先劣后、是否可獲得政府和司法支持且手續(xù)辦理和政策協(xié)調是否可順暢解決等。

　　華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，共益?zhèn)胭Y金支持主業(yè)經(jīng)營，由此可以修復上下游信心，推動業(yè)務協(xié)同和穩(wěn)定經(jīng)營。

　　在實踐過程中，共益?zhèn)诒P活企業(yè)價值方面發(fā)揮了重要作用。比如，此前一度陷入困境的步步高（維權）在公布的2024年半年報中提到，公司進入重整并引入共益?zhèn)螅袠I(yè)態(tài)逐步恢復正常經(jīng)營，通過積極調整經(jīng)營策略，主動進行門店調優(yōu)，聚焦優(yōu)勢門店，關閉低效門店，整體經(jīng)營業(yè)績較同期改善。

　　多路資金布局共益?zhèn)?/p>

　　近年來，破產(chǎn)重整已經(jīng)成為解決公司財務困境和經(jīng)營困境的重要手段，而共益?zhèn)鶓{借其優(yōu)先清償權、風險可控性及價值創(chuàng)造潛力，吸引資產(chǎn)管理公司（AMC）、產(chǎn)業(yè)投資人、財務投資人及地方政府等多路資金競相布局。

　　比如，38家蘇寧系公司破產(chǎn)重整共益?zhèn)谫Y吸引了中信金融、東方資產(chǎn)兩大金融資產(chǎn)管理公司參與，最高提供80億元共益?zhèn)杩睢?/p>

　　據(jù)悉，這筆資金的落地并不簡單，從“有意向”到“實際放款”，有清晰又嚴苛的流程。目前雙方僅擬簽署《重整投資框架協(xié)議》，各項目具體投資條件尚未最終敲定。協(xié)議中特別約定，若因總部未審批導致資金無法投放，不視為投資人違約，也不影響重整計劃執(zhí)行，為投資人預留了退出緩沖。

　　根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定，共益?zhèn)谄飘a(chǎn)程序中的清償順序僅次于破產(chǎn)費用，優(yōu)先于職工債權、稅款債權、社保債權以及普通債權等。投資人還可要求債務人或關聯(lián)人為共益?zhèn)峁＃沟么祟愅顿Y具有一定的安全邊際。

　　袁華明指出，共益?zhèn)ㄟ^法院批準、管理人主導和資產(chǎn)擔保三個前置條件，從而保障了投資人的資金安全。投資人在評估時，需要分析引入資金能否確保主業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營；商定資產(chǎn)擔保和保障措施，確保最壞情況下，共益?zhèn)鞠踩?；還要審核管理團隊執(zhí)行能力，資金投入能帶來凈收益。

　　賀金龍表示，雖然共益?zhèn)睦矢哂谝话阗J款，但相比資產(chǎn)貶值和清算歸零，共益?zhèn)且钥沙惺艿呢攧粘杀緭Q取企業(yè)重生和債權人更高清償率的必要代價。對投資人而言，收益高于普通固收產(chǎn)品，但需承擔破產(chǎn)程序本身的復雜風險，這個定價是風險和收益市場化的結果。