原標(biāo)題：信用債頻現(xiàn)違約 監(jiān)管層擬推CDS對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著債券市場(chǎng)違約事件的頻頻爆發(fā)，引入分散風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品也日漸迫切。相關(guān)機(jī)構(gòu)人士3日向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（下稱“交易商協(xié)會(huì)”）近期向相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)下發(fā)了《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”），考慮推信貸違約掉期（CDS）和信貸聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）。

　　“這次業(yè)務(wù)規(guī)則的推出，可以看作是2010年的升級(jí)版。不過，目前尚處于征求意見階段?！迸c中國(guó)外匯交易中心有接觸的市場(chǎng)人士向記者表示。他透露，上周外匯交易中心在上海召集銀行等部分金融機(jī)構(gòu)，就信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具聽取相關(guān)意見。

　　據(jù)記者獲悉，這次征求意見稿較2010年版本，主要變化包括：降低參與者的準(zhǔn)入門檻，并簡(jiǎn)化部分流程；在原有的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約（CRMA）和信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（CRMW）兩項(xiàng)產(chǎn)品基礎(chǔ)上，推出CDS及信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）兩個(gè)新產(chǎn)品。

　　“以降低準(zhǔn)入門檻為例，征求意見稿明確，核心交易商、交易商的資質(zhì)門檻被取消。”對(duì)此，上述機(jī)構(gòu)人士表示。據(jù)他透露，此前核心交易商需要40億元以上注冊(cè)資本，且必須是債券市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)做市商；交易商的注冊(cè)資本金門檻則是8億元。

　　“CDS不僅可以剝離出信用風(fēng)險(xiǎn)交易，對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，還有提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性的作用?！睂?duì)此，中信證券首席債券分析師明明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示。他認(rèn)為，在一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步可控釋放的進(jìn)程中，是適時(shí)推出CDS的好時(shí)機(jī)。而且監(jiān)管層正在籌劃多種創(chuàng)新債券品種，如高收益?zhèn)敲碈DS作為可以提高此類低評(píng)級(jí)、高收益?zhèn)牧鲃?dòng)性與信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，將有較大發(fā)展空間。

　　事實(shí)上，早在2010年交易商協(xié)會(huì)就推出的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（CRM），5年來，一直處于“叫好不叫座”的狀態(tài)，其規(guī)模不足百億的存量。不過，隨著債市信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，信用風(fēng)險(xiǎn)正向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)彌漫之際，今年3月央行牽頭外匯交易中心研究在銀行間債券市場(chǎng)推出CDS，不少銀行進(jìn)而開始著手準(zhǔn)備。

　　“目前我國(guó)法律制度、信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、交易結(jié)算制度等尚不成熟，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)文本和配套機(jī)制尚不健全，短期內(nèi)中國(guó)版CDS可能不會(huì)很快推進(jìn)。”對(duì)此，明明坦言。他表示，“從多起違約實(shí)例來看，僅僅靠信用衍生品等也難以完全保護(hù)債權(quán)人，比如天威系違約過程中，發(fā)行人資產(chǎn)不斷被掏空挪移到另一家公司，而債權(quán)人在此過程中無能力參與進(jìn)去。所以，完善債券違約后的法律環(huán)境與信息披露，通過法律制度保障債權(quán)人的知情權(quán)和參與權(quán)才是關(guān)鍵?！?/p>